硅烷科技：东吴证券-硅烷科技-838402-2024年报点评：供过于求致价格下行，短期盈利承压-250323

投资标的：硅烷科技（838402） 推荐理由：公司2024年营业收入增长，但归母净利润大幅下滑，主要受硅烷气价格下降和供过于求影响。

尽管短期盈利承压，未来在硅碳负极和新能源领域的拓展有望提升需求，维持“增持”评级。

- 硅烷科技2024年营收同比增长37.05%，但归母净利润大幅下滑74.80%，毛利率下降至24.09%。

- 由于供过于求及价格下行，气体及危化品业务毛利显著下降，导致整体盈利承压。

- 公司积极拓展硅碳负极和氢能源市场，预计未来有望带动硅烷气需求增长，维持“增持”评级。

硅烷科技在2024年实现营业收入7.05亿元，同比增加37.05%；归母净利润为0.78亿元，同比下降74.80%；扣非归母净利润为0.70亿元，同比下降75.03%；毛利率为24.09%，同比下降14.97个百分点。

2024年第四季度，公司营收为1.44亿元，同比下降48.38%，环比下降4.45%；归母净利润为-0.10亿元，同比下降112.11%，环比下降283.56%；扣非归母净利润为-0.12亿元，同比下降118.38%，环比下降902.01%；毛利率为7.80%，同比下降26.85个百分点，环比下降5.67个百分点。

公司气体及危化品和技术服务的营收分别为7.01亿元和0.04亿元，同比下降36.79%和62.26%；毛利率分别为23.87%和59.56%，同比下降14.83和14.11个百分点。

主要原因是硅烷气国内产能扩张，价格大幅下降，导致供过于求，进而影响公司气体及危化品业务的毛利。

此外，新建项目的折旧费用增加和存货跌价计提也对收入和利润产生了负面影响。

2024年，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.46%、4.94%、3.49%和1.33%，同比上升0.2、2.1、0.7和0.1个百分点。

2024年第四季度，费用率分别为0.51%、7.37%、4.30%和1.86%，同比上升0.2、2.6、1.1和1.0个百分点，环比变化不一。

管理费用增加主要是由于新硅烷项目的折旧费用上升。

公司计划向特种气体行业扩张，布局面板及硅碳负极行业，预计将推动需求提升。

随着硅碳负极成本下降和渗透率提升，硅烷气需求有望增加。

盈利预测方面，考虑到硅烷气价格下滑，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.41亿元、0.60亿元和0.85亿元，同比变化为-48%、+47%和+42%。

由于公司积极拓展硅烷气应用领域，面板市场稳定增长，硅碳负极和固态电池等新领域有望带来增长空间，因此维持“增持”评级。

风险提示包括竞争加剧和需求不及预期。