聚和材料：华龙证券-聚和材料-688503-点评报告：业绩短期承压，铜浆导入加速-250227

投资标的：聚和材料（688503） 推荐理由：公司为全球光伏银浆龙头，市场占有率34.4%。

2024年归母净利预计4.19亿元，尽管短期承压，但新建高端光伏电子材料基地及铜浆产品的推广将推动未来增长，估值合理，给予“增持”评级。

- 聚和材料2024年业绩快报显示，营收同比增长21.61%，但归母净利润同比下降5.24，主要受下游光伏行业竞争加剧和应收账款回收风险影响。

- 公司在光伏导电银浆市场占有率达到34.40%，并计划投资12亿在常州建设高端光伏电子材料基地，新增3000吨电子级银粉产能。

- 随着光伏无银化加速推进，公司HJT银包铜浆料产品实现成本降低，预计未来几年净利润将逐步增长，给予“增持”评级。

聚和材料（688503）发布了2024年度业绩快报，2024年实现营收125.14亿元，同比增加21.61%；归母净利润为4.19亿元，同比下降5.24%。

归母净利下滑主要受到光伏电池环节竞争加剧、部分客户回款不及预期及坏账损失计提的影响。

公司在光伏导电银浆领域处于全球龙头地位，市场占有率达到34.40%。

公司正在建设高端光伏电子材料基地项目，预计投资12亿元，年产3000吨电子级银粉。

公司在光伏无银化进程中加速推进铜浆的应用，成功实现低成本浆料的量产。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为4.19亿元、6.75亿元和7.97亿元，当前股价对应的PE分别为29.3倍、18.2倍和15.4倍。

与可比公司的PE均值相比，公司的估值被认为合理。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括行业政策变动、下游需求变化、行业竞争加剧、技术进步不及预期、原材料价格波动以及收入确认节奏不及预期等。