精锻科技：东吴证券-精锻科技-300258-2025年半年度报告点评：25H1业绩短期承压，人形机器人+出海打开增长空间-250827

投资标的：精锻科技（300258） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩短期承压，但公司在机器人减速器领域的前瞻布局及泰国工厂投产将为未来增长提供动力，且新项目即将步入批产阶段，维持“买入”评级。

- 精锻科技2025年上半年营收和净利润同比下降，盈利能力承压，归母净利率和销售毛利率有所下滑。

- 泰国工厂即将投产，全球化布局加速，同时公司在机器人减速器领域的前瞻布局进展顺利。

- 尽管业绩下滑，我们下调盈利预测，但仍维持“买入”评级，期待新项目和泰国工厂对业绩的正面影响。

精锻科技（300258）发布了2025年半年度报告，显示出业绩短期承压。

2025年上半年，公司实现营收9.87亿元，同比下降2.0%；归母净利润为0.61亿元，同比下降35.2%；扣非归母净利为0.45亿元，同比下降40.63%。

具体来看，2025年第二季度，营收为4.74亿元，同环比分别下降5.75%和7.42%；归母净利润为0.20亿元，同环比分别下降56.22%和49.20%；扣非归母净利为0.09亿元，同环比分别下降72.50%和75.53%。

在盈利能力方面，2025年上半年公司归母净利率为6.1%，同比下降3.2个百分点；销售毛利率为24.52%，同比上升0.1个百分点。

2025年第二季度归母净利率为4.30%，同环比分别下降4.96和3.54个百分点；销售毛利率为24.78%，同环比分别上升0.50和0.95个百分点。

费用率方面，2025年上半年期间费用率为17.1%，同比上升0.62个百分点，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为0.5%、7.9%、2.3%和6.3%，同比分别变化为-0.21、+0.69、+0.18和-0.04个百分点。

从产品来看，齿轴类营收为7.25亿元，同比下降1.26%；毛利率为22.67%，同比下降1.13个百分点。

总成类营收为2.23亿元，同比下降3.84%；毛利率为24.49%，同比下降0.34个百分点。

公司在全球化布局方面取得进展，泰国工厂一期首批样件已交付，预计2025年第三季度开始初步爬坡。

同时，公司在法国里昂设立了太平洋精锻法国分公司，进一步拓展法国市场。

在机器人减速器方面，公司布局行星减速器赛道，2023年下半年开始推进研发工作，预计到2024年11月开发出相关样品。

此外，2025年3月与天津爱码信成立合资子公司太平洋关节，2025年6月以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器等领域。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计派发现金2015万元，占2025年上半年归属于上市公司净利润的33.25%。

盈利预测方面，考虑到行业竞争激烈及公司业绩下滑，预计2025-2027年归母净利润分别为1.89亿元、2.37亿元和2.98亿元。

当前市值对应2025-2027年PE分别为43倍、34倍和27倍。

尽管面临挑战，但由于新项目即将步入批产阶段，泰国公司投产将对业绩产生积极影响，机器人减速器业务也将增强非车业务，公司维持“买入”评级。

风险提示包括新能源渗透率不及预期、产能爬坡不及预期和新业务拓展不及预期。