宏和科技：国联民生证券-宏和科技-603256-需求景气改善，低介电等驱动新成长-250511

投资标的：宏和科技（603256） 推荐理由：公司2024年及2025Q1业绩持续改善，收入快速增长，电子布需求显著回暖，毛利率逐季提升，子公司黄石宏和扭亏，未来成长潜力大。

具备全球领先的高端电子布制造能力，维持“买入”评级。

- 宏和科技2024年及2025Q1业绩显著改善，收入和净利均实现快速增长，主要受新产能释放和需求回暖驱动。

- 公司电子布业务表现良好，销量和价格均有提升，毛利率逐季改善，预计未来盈利持续上升。

- 调整盈利预测，维持“买入”评级，关注高端电子布新应用带来的成长潜力，同时需警惕需求波动和竞争风险。

宏和科技（603256）在2024年及2025年第一季度的业绩预告显示，预计2024年收入为8.35亿元，归母净利为0.23亿元，扣非归母净利为0.05亿元，分别同比增长26%、扭亏为盈、扭亏为盈。

2024年第四季度及2025年第一季度的收入、归母净利、扣非归母净利分别为2.16亿元/2.46亿元、0.15亿元/0.31亿元、0.08亿元/0.27亿元，同比增幅为31%/30%、扭亏/扭亏、扭亏/扭亏。

公司的电子布和电子纱业务在2024年的收入分别同比增长25%和57%，达到7.8亿元和0.5亿元，电子布销量同比增长23%，达到2.1亿米。

自2025年初以来，电子布价格加快复价，2024年及2025年第一季度的销售均价分别为3.74元和4.51元，同比增加1%和23%，显示需求景气有所改善。

公司综合毛利率在2024年及2025年第一季度同比提升8.5和15.9个百分点，分别达到17.4%和28.1%。

电子布和电子纱的毛利率也有所改善，分别增长7.5和34.8个百分点，达到19.2%和-8.9%。

归母净利率同比提升12.3和16.8个百分点，分别为2.7%和12.6%。

子公司黄石宏和在2024年及2024年下半年的净利润分别为-0.01亿元和0.13亿元，效益持续改善。

考虑到子公司效益的改善和需求的积极变化，分析师调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年收入将分别同比增长14%、10%和11%，达到9.5亿元、10.5亿元和11.6亿元；归母净利将分别同比增长339%、27%和39%，达到1.0亿元、1.3亿元和1.8亿元。

现价对应公司2025年的市盈率为83倍。

公司在高端电子布制造领域具备全球领先能力，黄石宏和项目投产将进一步增强公司的竞争力。

同时，建议关注高端电子布在新领域应用的持续突破带来的成长潜力，如低介电电子布已获客户认证通过，并持续开发高强度和低CTE玻纤布等。

分析师维持“买入”评级，风险提示包括需求低于预期、竞争加剧以及供应商和客户集中度较高的风险。