有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Alphamin 2024Q2锡产量环比增长28%至4027吨，锡销量环比减少21%至3245吨-240806

- Alphamin 2024Q2锡产量环比增长28%至4027吨，受MpamaSouth项目扩建推动，但销量环比减少21%至3245吨。

- 锡平均实现价格上涨20.29%，预计2024Q2 EBITDA为5420万美元，受销量减少影响，但未来扩产将提升销售量和EBITDA。

- 风险包括下游需求不及预期、全球矿山产量超预期及地缘政治风险。

### 投资报告核心要点总结 **公司概况**：Alphamin在2024年第二季度的锡产量达到4,027吨，环比增长28.17%，同比增长27.8%。

这一增长主要得益于Mpama South项目的扩建。

**生产运营**： - **锡产量**：2024Q2锡产量为4,027吨，处理矿石量环比增加52%至166,675吨，锡品位降低至3.2%。

- **销售情况**：锡销量环比减少21%至3,245吨，同比微增5.77%。

销量下降主要因2023Q4的低销量积压所致，预计2024Q3将恢复正常。

**财务业绩**： - **锡平均实现价格**：为32,314美元/吨，环比上涨20.29%，同比上涨26.29%。

- **单位销售AISC**：预计为15,576美元/吨，环比上涨4.83%，同比上涨11.36%。

- **EBITDA**：预计为5,420万美元，较2024Q1略增，受锡销量减少影响，但锡价上涨带来正面效应。

**未来展望**：预计2024Q3将因扩产带来的额外锡产量转化为更高的销售量，进一步提高EBITDA。

**风险提示**： 1. 下游需求增速不及预期。

2. 全球在产矿山产量超预期。

3. 全球新建及复产项目进度超预期。

4. 地缘政治风险。

投资标的：Alphamin 推荐理由： 1. **产量增长**：2024年第二季度锡产量环比增长28.17%，同比增长27.8%，主要得益于Mpama South项目的扩建，预计2024年第三季度锡产量将进一步增加。

2. **生产能力提升**：新建的Mpama South选矿厂于2024年5月开始生产符合销售规格的锡精矿，处理矿石量环比增加52%，显示出扩建项目的成功实施。

3. **销售量恢复**：尽管2024年第二季度锡销量环比减少21%，但由于清理了2023年第四季度因道路状况不佳导致的低销量积压，预计销量将在2024年第三季度恢复。

4. **价格上涨**：2024年第二季度锡的平均实现价格为32,314美元/吨，环比上涨20.29%，同比上涨26.29%，为公司带来了较好的财务表现。

5. **EBITDA增长**：2024年第二季度的EBITDA预计为5420万美元，尽管受到销量减少的影响，但锡价格上涨对EBITDA的贡献显著，未来扩产将进一步提升EBITDA。

6. **市场前景**：随着扩产带来的额外锡产量，预计将转化为更高的销售量，进一步推动财务业绩。

7. **风险提示**：虽然存在下游需求增速不及预期等风险，但整体来看，Alphamin在锡行业中的表现和未来增长潜力值得关注。