富森美：华西证券-富森美-002818-持续高分红回馈股东，期待下游景气回升-250429

投资标的：富森美（002818） 推荐理由：作为西南地区家居卖场龙头，富森美在家居需求回暖预期下具备业绩修复潜力。

公司持续高分红，2024年分红率达117%，现金流表现优异。

预计未来将受益于城镇化及存量需求增加，维持“买入”评级。

- 富森美2024年营收和净利润均出现下滑，但现金流表现优异，持续高分红回馈股东，分红率达到117%。

- 公司核心业务面临压力，通过促销活动和新模式探索应对市场变化，期待下游需求回暖。

- 中长期看，家居需求将持续释放，维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和EPS将有所增长。

富森美发布了2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收14.30亿元，同比下降6.18%；归母净利润为6.90亿元，同比下降14.39%。

2024年第四季度实现营收3.51亿元，同比上升4.19%；归母净利润为1.44亿元，同比下降24.18%。

2025年第一季度实现营收3.30亿元，同比下降13.19%；归母净利润为1.48亿元，同比下降21.06%。

经营活动现金流净额为8.16亿元，同比上升29.66%。

公司拟2024年报每10股派发现金股利6.8亿元（含税），总分红金额为8.08亿元，总分红率达到117%，股息率约为8%。

2024年核心业务市场租赁及服务业务收入为12.47亿元，同比下降4.52%，占总收入的87.2%；委托经营管理业务收入为1.04亿元，同比下降23.78%。

公司通过促销活动直接补贴消费者2100余万元，并鼓励商户参与短视频创作。

富森美致力于打造家居建材全产业链平台，探索新模式如“拎包入住”服务和智能家居等。

预计2025年将探索“租赁、联营、自营”三种模式共存的可行性，并利用国家财政补贴资金优化在线小程序。

公司2024年毛利率为67.24%，同比下降2.94个百分点，期间费用率为4.85%，同比上升0.44个百分点。

2025年第一季度毛利率为69.99%，期间费用率为4.59%。

中长期来看，受城镇化率和收入提升等因素影响，家居需求将持续释放。

公司2025-2027年营业收入预测分别为14.85亿、15.70亿和16.49亿元，EPS分别为0.96元、1.02元和1.09元。

维持公司“买入”评级。

风险提示包括房地产销售不及预期、四川家居零售市场竞争加剧以及公司投资收益不及预期。