中国通号：东吴证券-中国通号-688009-2024年报点评：利润率水平有所提升，业务结构加速转型-250331

投资标的：中国通号（688009） 推荐理由：2024年公司利润率水平提升，海外业务增速显著，营收结构优化，低毛利工程业务加速清退，经营活动净现金流改善，合同负债高增，未来将聚焦主业与海外扩展，维持“买入”评级。

- 中国通号2024年归母净利润略增至34.95亿元，海外业务营收大幅增长64.20%，成为新增长点。

- 公司加速退出低毛利的工程总承包业务，毛利率水平有所提升，研发投入持续加码。

- 预计2025-2026年归母净利润有所下调，但维持“买入”评级，风险主要来自市场需求和宏观经济波动。

中国通号2024年报显示，归母净利润同比略增，海外业务增速显著。

2024年公司实现营收326.44亿元，同比下降11.98%；归母净利润34.95亿元，同比上升0.50%。

营收下滑主要由于公司优化业务结构，加速清理市政工程总承包业务。

铁路领域营收188.90亿元，同比下降1.86%；城轨领域营收82.20亿元，同比下降3.58%；海外业务营收24.41亿元，同比大幅增长64.20%；工程总承包业务营收26.89亿元，同比下降64.96%。

毛利率方面，2024年公司毛利率为29.22%，同比上升3.46个百分点，主要得益于低毛利工程业务的清退和降本增效措施。

各业务毛利率分别为：铁路领域29.95%、城轨领域33.47%、海外业务24.61%、工程总承包业务11.98%。

海外业务毛利率同比提升6.10个百分点，国内毛利率同比提升3.67个百分点。

公司销售净利率为12.53%，同比上升1.68个百分点。

期间费用率为15.06%，同比上升2.14个百分点，管理费用率上升主要由于人工费用增加。

合同负债同比增长31.12%，显示在手订单充足。

经营活动净现金流为52.36亿元，同比大幅增长154.42%，表明回款加速，现金流改善。

展望未来，公司加速退出低毛利的工程总承包业务，聚焦主业，同时海外业务成为新的增长点。

2025-2026年归母净利润预测下调至39.05亿元和43.05亿元，2027年预计为47.17亿元。

当前市值对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括信号系统改造需求和海外市场拓展不及预期，以及宏观经济风险。