海澜之家：东方证券-海澜之家-600398-Q3业绩承压，期待新业务逐步发力-241103

投资标的：海澜之家（600398） 推荐理由：尽管Q3业绩承压，但电商业务、斯搏兹品牌管理及海外业务均呈现增长，尤其京东奥莱业务有较大期待空间。

预计未来在政策提振下消费复苏，维持“买入”评级，目标价6.24元。

- 海澜之家2024年第三季度业绩承压，收入和归母净利润分别同比下降11.01%和64.9%，低于市场预期。

- 线上业务表现良好，同比增长39.7%，而线下收入则大幅下降25.9%，主要受到客流减少和加盟渠道调整的影响。

- 公司未来电商及新业务（如京东奥莱）有望持续增长，预计2024年每股收益为0.48元，维持“买入”评级，目标价6.24元。

作为专业投资者，以下是从上述信息中提取的关键点： 1. **业绩概况**： - 2024年第三季度（24Q3）公司实现收入152.6亿元，同比下降1.99%。

- 归母净利润为19.1亿元，同比下降22.2%。

- 24Q3收入和归母净利润分别同比下降11.01%和64.9%，低于市场预期。

2. **品牌表现**： - 海澜之家和团购品牌在24Q3的收入分别同比下降26.6%和37.1%。

- 其他品牌收入同比大幅增长109.7%，主要由于斯搏兹品牌管理（上海）有限公司的新纳入。

3. **渠道分析**： - 24Q3线上收入同比增长39.7%，线下收入同比下降25.9%。

- 直营店和加盟店收入分别下降2.4%和14.2%。

4. **存货与现金流**： - 24Q3存货周转天数为346天，同比增加71天，主要受提前备货和销售不畅影响。

- 经营活动现金流净额为19.7亿元，去年同期为-3.24亿元。

5. **盈利能力**： - 24Q3毛利率同比下降1.1个百分点至42.8%。

- 销售、管理和研发费用率分别同比增长5.8个百分点、0.3个百分点和1个百分点。

- 财务费用为-0.47亿元，去年同期为0.19亿元，推测因可转债转股后利息支出下降。

6. **未来展望**： - 短期业绩面临压力，期待政策提振消费复苏。

- 电商业务、斯搏兹品牌管理业务及海外业务均有良好增长势头，特别是京东奥莱业务。

7. **盈利预测与投资建议**： - 调整后的每股收益预测为2024年0.48元，2025年0.56元，2026年0.65元。

- 给予2024年13倍PE估值，对应目标价6.24元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 行业竞争加剧、终端消费需求减弱等风险因素。

这些信息为投资决策提供了重要的业绩数据、市场表现、未来展望和风险评估。