华利集团：天风证券-华利集团-300979-新客贡献增量订单，中期分红70%-250817

投资标的：华利集团（300979） 推荐理由：公司上半年新客订单量大幅增长，尽管短期毛利率承压，但中期分红率高达70%，且核心客户NIKE、Deckers等业绩预期向好，反映出市场需求恢复的迹象。

预计未来营收和净利持续增长，维持“买入”评级。

华利集团2025年中报显示，上半年营收127亿，同比增长10%，但归母净利下降11%，毛利率受新工厂爬坡影响短期承压。

公司拟每10股派发现金红利10元，中期分红率70%。

核心客户财报显示，耐克和PUMA业绩下滑，而ON则实现强劲增长，整体消费疲软风险需关注。

华利集团（300979）发布了2025年中报快报，显示25Q2营收73亿，同比增加8%；归母净利9亿，同比下降17%；净利率12%，同比下降4个百分点。

25H1营收127亿，同比增加10%；归母净利17亿，同比下降11%；净利率13%，同比下降3个百分点。

销量为1.15亿双，同比增加6%；平均售价（ASP）同比增加4%。

上半年新客订单量大幅增长，但由于多家新工厂处于爬坡阶段及产能调配安排，毛利率短期承压。

公司拟每10股派发现金红利10元（含税），中期分红率70%。

在核心客户财报方面，NIKE FY26Q1营收指引减少中单，FY25Q4营收同比下降11%，净利同比下降86%；Deckers FY26Q2指引营收预期为13.8-14.2亿美金，FY26Q1营收同比增加16%；VF FY26Q2指引营收减少2%-4%，FY26Q1营收同比下降2%；PUMA FY25Q2营收同比下降2%，净利润为-2.5亿欧；ON FY25Q2营收同比增加32%，上调全年指引，预计FY25收入同增至少31%。

基于终端需求疲软和关税影响，华利集团调整了25-27年的盈利预测，预计25-27年营收分别为263亿元、288亿元、319亿元；归母净利为40亿元、44亿元、47亿元；对应PE为15/14/13倍。

风险提示包括业绩快报为初步核算结果，消费疲软风险，老客户表现不及预期，工厂爬坡节奏不及预期等。