和黄医药：国投证券-和黄医药-0013.HK-ATTC平台候选药物即将进入临床开发，后续多个里程碑事件值得期待-250823

投资标的：和黄医药（0013.HK） 推荐理由：公司业绩稳健，呋喹替尼海外市场持续增长，ATTC平台候选药物即将进入临床开发，未来多个重要里程碑事件值得期待。

预计2025-2027年收入和净利润将显著提升，发展前景可观，首次给予买入-A评级。

- 黄医药报告2025年中期业绩，营业收入2.78亿美元，归母净利润4.55亿美元，呋喹替尼海外市场销售增长25%至1.628亿美元。

- ATTC平台候选药物即将进入临床开发，多个关键研究里程碑值得期待，预计2025年-2027年收入和净利润将显著增长。

- 公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为33.22港元，风险包括临床试验和销售放量不及预期。

事件：和黄医药发布2025年中期业绩，营业收入为2.78亿美元，归母净利润为4.55亿美元。

呋喹替尼在海外市场销售额增长25%，达到1.628亿美元，覆盖超过30个国家。

国内市场销售额为4,300万美元，反映出市场竞争加剧，但近期已恢复增长。

后续里程碑事件：ATTC平台候选药物即将进入临床开发。

具体计划包括： 1. 赛沃替尼：预计2025年下半年完成SAFFRON III期研究患者招募，2026年上半年读出数据；完成SANOVO中国III期研究患者招募。

2. 索乐匹尼布：计划于2026年上半年重新提交基于ESLIM-01研究的新药上市申请，并提交基于ESLIM-02研究的新适应症上市申请。

3. 索凡替尼：预计2025年年底读出中国联合艾瑞卡、白蛋白结合型紫杉醇及吉西他滨用于一线治疗转移性胰腺导管腺II/III期研究的II期部分数据。

4. ATTC平台候选药物：预计于2025年年底启动首款ATTC候选药物的中国及全球临床试验，并于2026年提交更多临床试验申请。

投资建议：预计公司2025年至2027年的收入分别为40.1亿元、50.5亿元、63.5亿元，净利润分别为28.6亿元、4.8亿元、10.4亿元。

考虑到上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为33.22港元。

风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。