国金证券-6月FOMC会议点评：滞胀风险明显抬升，掣肘美联储难以重启降息周期-250619

- 美联储在6月会议上维持利率不变，重启降息周期的门槛较高，滞胀风险加剧。

- 经济预测显示增长下调、通胀和失业率上调，市场对美联储未来政策的鹰派预期增强。

- 投资建议包括关注黄金和创新药行业的上涨机会，同时警惕美股和美债的潜在调整风险。

在6月FOMC会议上，美联储决定将联邦基金目标利率维持在4.25%-4.50%，这是自2024年降息周期开启以来的第四次“暂停”。

美联储重启降息的门槛较高，经济预测中“滞胀”特征加剧，使得2025年6月的利率维持在当前水平符合市场预期。

会议声明的主要变化包括对经济前景不确定性的表述调整及对失业和通胀风险的评估修改，反映出关税影响的边际缓和。

美联储下调了GDP增长预测，上调了通胀和失业率预期，点阵图显示出偏鹰派的基调。

19名委员中认为不需要降息的人数增加至7位，进一步证实了这一立场。

鲍威尔指出，关税冲击将在夏季显现，尽管具体影响尚不确定，但高关税推高通胀的趋势较为明确。

在货币政策指引方面，鲍威尔表示降息的时机不确定，关注劳动力市场的强弱迹象。

如果现状维持，继续“按兵不动”是合适的。

当前，美联储处于“被动而难以先发制人”的状态，若关税加剧“滞胀”风险，有可能重启加息。

投资建议方面，黄金被看好，预计将在美国经济“硬着陆”或“滞胀”背景下继续上涨；医药行业，尤其是创新药，可能因降息周期而获益；美股面临调整风险，科技巨头的资本开支预期放缓将加大业绩不确定性；美债则需静待通胀回落才能形成配置机会，短期内可能因利息偿还风险而出现利率上升。

风险提示包括美国通胀二次反弹的可能性，可能导致美联储加息超预期。

本报告的投资建议及理由为： - 黄金：静待美国“硬着陆”，金价将继续创历史新高，受益于美元贬值和美联储降息周期的推进。

- 医药（尤其创新药）：美联储降息周期下，A股、港股创新药有上涨机会，政策引导和毛利率改善预期将推动投资。

- 美股：潜在调整风险偏大，“滞胀”风险可能影响美股表现，估值水平需重新修正。

- 美债：需静待通胀回落以形成配置机会，短期内可能因利息偿还风险导致利率上升。