微电生理：太平洋证券-微电生理-688351-业绩符合预期，看好创新产品助力增长-250831

投资标的：微电生理（688351） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润大幅增长，三维手术量国产第一，创新产品如RDN和PFA导管稳步推进，预计未来将助力持续增长，维持“买入”评级。

- 公司2025年上半年实现营业收入2.24亿元，同比增长12.80%，归母净利润增长92.02%，显示出强劲的业绩表现。

- 三维电生理手术量排名国产第一，高端新品如压力监测导管和脉冲消融导管持续放量，助力未来增长。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注集采降价及新品研发风险。

公司在2025年上半年实现营业收入2.24亿元，同比增长12.80%；归母净利润0.33亿元，同比增长92.02%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长2157.44%。

第二季度营业收入为1.20亿元，同比增长9.56%；归母净利润0.15亿元，同比增长15.22%；扣非归母净利润0.08亿元，同比增长262.86%。

公司在三维电生理手术方面处于国产厂商第一，手术覆盖医院超过1000家，累计完成手术超8万例。

高端新品方面，上半年压力监测导管使用量约3000根，其中三分之一用于房颤手术，比例持续增长。

在研发方面，公司RDN产品临床入组已推进至中期，心腔内超声导管已进入国家创新医疗器械特别审查申请，预计2026年上半年获证。

自主研发的脉冲消融导管已递交注册申请，预计2025年底获批。

2025年上半年综合毛利率为60.10%，同比增长1.00pct。

销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为28.13%、9.28%、13.71%、-1.76%，研发费用同比下降主要因薪酬减少。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为4.80亿元、6.25亿元、7.98亿元，归母净利润分别为0.80亿元、1.17亿元、1.65亿元，EPS分别为0.17元、0.25元、0.35元。

当前股价对应2025-2027年PE分别为140倍、96倍、68倍，维持“买入”评级。

风险提示包括集采降价风险、手术量不及预期风险、新品研发不及预期风险。