皖能电力：西南证券-皖能电力-000543-安徽火电龙头，机组投产放量可期-250114

投资标的：皖能电力（000543） 推荐理由：动力煤价低位运行改善成本，公司在建装机持续扩张，安徽省电力需求旺盛支撑电价。

预计2024-2026年归母净利润复合增速达19.2%，给予2025年10倍PE，目标价10.30元，评级“买入”。

- 皖能电力在动力煤价低位运行的背景下，成本持续改善，毛利率有望进一步修复。

- 公司在建装机持续扩张，预计到2024年底新增232万千瓦装机投产，将推动业绩提升。

- 安徽省电力需求旺盛，火电作为主要发电来源，电价支撑有力，预计公司未来盈利稳定性提升，给予“买入”评级，目标价10.30元。

皖能电力（股票代码：000543）作为安徽省火电龙头企业，具有以下投资要点： 1. 动力煤价格低位运行，成本端持续改善。

预计明年动力煤供需将保持宽松，秦皇岛动力煤价预计维持在760元/吨，这将推动公司毛利率进一步修复。

2. 公司在建装机持续扩张。

控股在建的新疆西黑山英格玛电厂与钱营孜电厂合计232万千瓦预计于2024年底投产，目前参股在建机组664万千瓦，装机扩张将提升业绩。

3. 安徽省内电力供需偏紧，对电价形成支撑。

安徽省电力需求旺盛，火力发电为主要电源，皖能电力作为龙头企业，参股优质火电资产，省内调电装机容量占22.8%。

4. 安徽省电力需求持续增长，煤价下行改善火电成本。

2020-2023年省内用电量CAGR达8.7%，有力支撑电量和电价。

当前秦皇岛动力煤价维持在760元/吨，2024年第一至第三季度公司毛利率达12.3%，较2023年提升5.4个百分点。

5. 电改加速，公司盈利稳定性提升。

火电作为可调节性能源有望享受溢价，辅助服务市场定价逐步理清，预计公司全年辅助服务收入可达1亿元，盈利多元化有望带来稳定性提升。

6. 火电装机容量持续扩张，新能源项目增添新动力。

2020-2024年上半年，公司火电装机由821万千瓦增长至1175万千瓦，控股在建机组预计将于2024年底投产。

此外，公司还通过收购环保发电和抽水蓄能资产，推动火电与新能源协调发展。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润复合增速达19.2%。

基于未来在建装机投产、煤价低位运行、火电溢价等因素，给予2025年10倍PE的目标价为10.30元，评级为“买入”。

投资风险包括煤炭价格上涨、电价下降、装机投产不及预期等风险。