华峰化学：华安证券-华峰化学-002064-氨纶己二酸逐步企稳，低景气凸显业绩韧性-250814

投资标的：华峰化学（002064） 推荐理由：公司在氨纶和己二酸市场中具备较强的盈利韧性，随着新增产能投放减少和需求回暖，预计未来业绩将逐步改善。

控股子公司扩建项目将带来增量贡献，当前股价对应PE合理，维持“买入”评级。

华峰化学2025年半年度报告显示营业收入和净利润均同比下降，主要受氨纶和己二酸需求疲软影响。

尽管短期盈利承压，但随着新增产能减少和需求回暖，氨纶价格有望逐步回升。

预计2025-2027年归母净利润将实现增长，维持“买入”评级，但需关注新产能投放和市场波动风险。

华峰化学在2025年上半年报告中显示，营业收入为121.37亿元，同比下降11.70%；归母净利润为9.83亿元，同比下降35.23%；扣非归母净利润为9.04亿元，同比下降37.83%；基本每股收益为0.2元。

第二季度的营业收入为58.23亿元，同比下降17.84%，环比下降7.78%；归母净利润为4.79亿元，同比下降42.61%，环比下降5.02%；扣非归母净利润为4.45亿元，同比下降44.33%，环比下降3.28%。

氨纶和己二酸的需求较弱，导致盈利承压。

氨纶供需偏弱，价格持续下跌，2025年第一季度均价为23876元/吨，第二季度降至23577元/吨，PTMEG市场价格也下行，企业利润空间被压缩。

二季度氨纶产能为144.14万吨，同比增加7.14%。

预计三季度需求将有所回暖，2025年将新增11.1万吨产能，较2024年减少21.28%。

己二酸在二季度均价约为7231元/吨，环比下降10.60%。

供应方面己二酸产能为410万吨，同比增加10.22%。

华峰化学通过量补价，盈利韧性较强。

重庆基地的“300,000吨/年差别化氨纶扩建项目”部分已达产，预计将对2024年带来增量贡献。

公司重庆基地还有15万吨差别化氨纶产能在建，具有显著的成本优势。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为19.94亿元、35.41亿元和36.48亿元，当前股价对应的PE分别为19.56倍、11.02倍和10.69倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新建产能投放不及预期、产品及原料价格波动、行业竞争加剧及宏观经济下行导致需求下滑。