爱柯迪：东方证券-爱柯迪-600933-全球化布局稳步推进，布局机器人业务-250412

投资标的：爱柯迪（600933） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营业收入和净利润稳步增长，全球化布局持续推进，机器人业务布局有望开拓新增长曲线。

毛利率虽受压，但经营现金流向好，具备较强的市场竞争力，维持买入评级。

- 爱柯迪2024年营业收入67.46亿元，同比增长13.2%，归母净利润9.40亿元，同比增长2.9%。

- 毛利率受到原材料成本上涨和行业竞争加剧的压力，期间费用率有所上升。

- 公司积极布局机器人业务，计划通过收购卓尔博增强在该领域的竞争力，维持买入评级，目标价21.85元。

爱柯迪（600933）在全球化布局方面稳步推进，并积极布局机器人业务。

2024年，公司营业收入预计达到67.46亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.4%。

在2024年第四季度，营业收入为17.72亿元，同比增长2.9%，环比增长2.7%；归母净利润为1.98亿元，同比减少37.4%，环比减少32.3%；扣非归母净利润同样为1.98亿元，同比减少30.8%，环比减少24.6%。

公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元。

2024年毛利率为27.6%，因会计准则变更，质保金重分类至营业成本，导致同口径下毛利率同比下降0.8个百分点；第四季度毛利率为23.7%，同口径下同比下降3.4个百分点，环比下降6.0个百分点，预计毛利率下降与原材料成本增长和行业竞争加剧有关。

期间费用率为11.8%，同比提升1.8个百分点，其中研发费用率同比提升0.5个百分点，财务费用率同比提升1.4个百分点。

2024年经营活动现金流净额为17.09亿元，同比增长30.8%。

公司主要客户包括法雷奥、博世、麦格纳等大型跨国汽车零部件供应商，产品涵盖铝合金和锌合金精密压铸件。

公司在大型模具自制能力和产品规模化量产能力方面处于行业前列，并在挤压工艺和半固态压铸工艺上取得突破。

全球化布局方面，马来西亚工厂预计于2024年6月交付，墨西哥工厂已实现扭亏为盈，二期工厂预计于2025年第二季度投产。

公司还计划在机器人业务上开拓新增长点，设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，未来产品将包括人形机器人结构件。

公司还计划通过发行股份及支付现金方式购买卓尔博71%股权，卓尔博专注于微特电机精密零部件，业务将扩展至无人机和工业自动化等领域。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为11.36亿元、14.04亿元和16.22亿元，目标价为21.85元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期、铝合金铸件配套收入低于预期、以及机器人业务进展不及预期。