老铺黄金：中邮证券-老铺黄金-6181.HK-产品品牌共振，收入利润高增-250812

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：公司销售业绩大幅增长，品牌影响力和产品优化推动收入和净利润提升。

门店拓展顺利，奢侈品调性逐步显现，且金价看涨。

预计未来收入和利润持续增长，维持“增持”评级。

- 老铺黄金预计2025年上半年收入和净利润将大幅增长，分别同比增长241%-255%和279%-288%，得益于品牌影响力扩大和产品持续优化。

- 公司在上海新开设多家门店，进一步拓展高端市场，门店数量已达36家。

- 随着金价上涨和奢侈品调性显现，老铺黄金有望成为全球奢侈品珠宝品牌之一，维持“增持”评级。

老铺黄金（6181.HK）发布了正面盈利预告，预计2025年上半年销售业绩（含税收入）约为138-143亿元，同比增长240%-252%；收入约为120-125亿元，同比增长241%-255%；经调整净利润为23-23.6亿元，同比增长282%-292%；净利润为22.3-22.8亿元，同比增长279%-288%。

公司于2025年8月2日在上海新天地开设了新店，这是其在上海的第四家门店。

投资要点包括：品牌和产品的共振推动了收入和利润的高增长，品牌影响力扩大带来了线上线下营收的增长；产品持续优化和推新支持了营收增长。

根据盈利预告中收入和利润的中值计算，2025年上半年净利率为18.41%，较2024年上半年的16.7%和下半年的17.75%有所提升。

截至2024年底，公司在全球共有36家门店，分布在包括中国香港和澳门在内的15个城市，全部位于高端商业中心。

今年以来公司门店开拓顺利，新增5家门店，并优化和扩容1家。

行业分析方面，黄金价格预计将继续震荡上行，可能突破3500美元，沪金有望突破800元/克。

公司看点包括奢侈品调性逐步显现，门店装修古朴典雅，提供高质量服务，吸引高净值客群；同时，公司秉承工匠精神，传承中国宫廷手工制金工艺，产品设计中融入中国古典文化元素，已创作近2000项原创设计，拥有477项专利和1314项著作权。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营业收入增速为138%、39%、12%，归母净利润增速为180%、51%、19%，每股收益（EPS）分别为24元、36元、43元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为31倍、20倍、17倍。

维持公司“增持”评级。

风险提示包括金价波动的不确定性、全球局势的不确定性、市场竞争加剧的风险以及政策超预期的风险。