华西证券-资产配置日报：等待反攻的号角-250818

- 权益市场表现强劲，上证指数创近十年新高，资金流入显著，风险偏好提升。

- 债市遭遇调整，收益率普遍上行，受股市强势表现和资金流动影响，机构赎回压力加大。

- 商品市场分化明显，碳酸锂等产业逻辑支撑的品种表现突出，而煤焦板块则出现回调。

在8月18日的市场中，权益资产表现强劲，上证指数一度升至3746点，创近十年新高，沪深两市成交额达到2.81万亿元，显示出极强的风险偏好。

与此同时，债市受到压制，各期限国债收益率普遍上行，10年和30年国债收益率分别上升至1.79%和2.06%。

债市的调整主要受股市强势表现、资金变化、中美关系和机构赎回等多重因素影响。

资金方面，税期走款导致银行间流动性面临挑战，非银隔夜利率上升。

中美关系的缓和提升了市场风险偏好，进一步不利于债市。

机构方面，部分基金遭遇大额赎回，尤其是中长债基金和短债基金，导致债市加速调整。

从内生逻辑来看，股市的持续上涨可能会影响债市的修复速度，而央行的政策则是关键因素。

如果央行在资金偏松的情况下加大逆回购投放，债市收益率可能持稳或小幅回落。

在商品市场方面，碳酸锂、硅料等品种表现强劲，而煤焦板块则出现转弱，市场情绪和基本面驱动行情分化。

短期内，产业端消息仍是重要变量，现货价格对期货价格的影响逐渐显现。

整体来看，市场行情较7月的“慢牛”有所加速，增量资金偏向于追涨涨幅较大的板块，尤其是科技领域。

需关注隐含波动率、资金流动情况和小微盘行情，以应对可能的调整风险。

同时，需警惕货币政策、流动性和财政政策的超预期变化对市场的潜在影响。