德邦证券-2025年5月通胀数据点评：关于当前通胀的两个具体问题-250615

2025年5月CPI同比-0.1%，环比-0.2%，主要受能源价格下降和应季蔬菜上市影响。

核心CPI同比回升至0.6%，因金价上升、能源价格降幅收窄及假日效应。

PPI同比-3.3%，环比持平，受国际输入性因素和国内能源价格下行影响。

展望下半年，若猪价和油价超预期上行，CPI有望实现0.2%，核心CPI中枢可能回升至0.2%左右，PPI仍面临承压风险。

2025年5月的通胀数据点评显示，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%。

CPI环比由正转负主要受能源价格下降和应季蔬菜上市量增加的影响。

核心CPI同比回升至0.6%，环比持平，主要因金价上升、能源价格降幅收窄以及假日效应下交通租赁费上涨。

当前通胀面临两个主要问题：一是CPI何时实现2%的全年增长目标及核心CPI走势，二是PPI何时转正。

若猪价和油价超预期上行，CPI可能全年实现0.2%。

核心CPI中枢有望回升至0.2%左右，尤其是在公用事业再度涨价的情况下。

PPI同比下行的原因包括国际输入性因素和国内部分能源价格的季节性下降。

未来展望中，需关注国内需求和产业需求的变化，特别是煤炭和“铜金比”的动态。

预计6月PPI仍将承压，企业盈利下行可能影响决策。

政策方面，需加大对房地产和消费的支持力度，推动内需和供给侧改革，以改善供求关系，提升市场预期。

整体来看，当前处于“低通胀”环境，政策基调转向，期待通过各项措施推动物价回升。

风险因素包括原油价格波动和食品价格波动。