博思软件：财通证券-博思软件-300525-利润增速符合预期，电子凭证孕新机-240424

投资标的：博思软件（股票代码：300525） 推荐理由：公司财政信息化竞争优势稳固，依托数字票证和电子凭证改革机遇，收入有望重回较快增长，归母净利润在股权激励带动下维持较快增长。

预计未来几年营收和净利润有望持续增长，维持“增持”评级。

1. 公司2023年营收和净利润增速符合预期，毛利率大幅提升，回款态势良好。

2. 2024年一季度营收增速15.73%，但归母净利润同比增长3.64%，公司面临收入阶段性承压。

3. 公司依托电子凭证改革和财政信息化竞争优势，有望重回较快增长轨道，投资价值值得关注。

- 公司2023年营收20.44亿元，同比增长6.51%，归母净利润3.27亿元，同比增长28.40% - 2024年一季度实现营收2.60亿元，同比增长15.73%，归母净利润-0.56亿元，同比增长3.64% - 公司毛利率提升明显，主要原因是SaaS和运维收入占比提升，数字票证领域公司不断深入SaaS模式场景创新 - 2023年公司经营活动产生的现金流净额为3.29亿元，同比增长6.73%，应收账款按组合计提坏账准备下降7.93% - 公司2024-2026年预计实现营收23.89/29.89/36.94亿元，归母净利润4.11/5.45/6.13亿元，对应PE分别为24.50/18.45/16.41倍 - 风险提示包括预算管理一体化二期不及预期、电子凭证改革试点推广放缓、下游客户资金紧张、新业务拓展不及预期