途虎~W：财通证券-途虎~W-9690.HK-收入规模稳健增长，门店网络持续扩张-250402

投资标的：途虎（W-9690.HK） 推荐理由：公司2024年营业收入148亿元，同比增长8.5%；净利润6.24亿元，同比增长29.7%。

门店网络持续扩张至6874家，覆盖318个地级区，收入结构优化提升毛利率至25.4%。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 途虎2024年营业收入达148亿元，同比增长8.5%，经调整净利润增长29.7%至6.24亿元，门店数量增加至6874家，巩固行业领先地位。

- 公司毛利率提升至25.4%，得益于自有产品销售占比增加及更优采购条款。

- 预计2025-2027年营业收入将持续增长，维持“增持”评级，但需关注二三线城市渗透及新能源汽车业务发展风险。

途虎发布了2024年年报，显示总营业收入为148亿元，同比增长8.5%。

经调整净利润为6.24亿元，同比增长29.7%。

截止2024年底，公司门店网络扩张至6874家，年内净增965家，覆盖全国318个地级行政区和1759个县级行政区，针对乘用车保有量在2万辆以上的地区覆盖率达到66%。

汽车产品和服务收入同比增长9.1%至138亿元，广告、加盟和其他服务收入同比增长0.3%至9.57亿元。

2024年毛利率为25.4%，同比提升0.7个百分点，主要原因包括专供及自有自控产品销售收入占比增加、供应商优惠采购条款、减少低利润率的区域批发服务以及有效的成本控制措施。

预计2025-2027年营业收入分别为164.91亿元、185.06亿元和208.57亿元，经调整净利润为7.55亿元、9.16亿元和10.36亿元，对应的PE分别为17.69倍、14.58倍和12.88倍，维持“增持”评级。

风险提示包括二三线城市门店渗透不及预期、新能源汽车业务发展不及预期以及行业竞争加剧风险。