劲仔食品：东吴证券-劲仔食品-003000-2025年中报点评：Q2进入调整期，内部扩张战略与外部弱势环境错配-250827

投资标的：劲仔食品（003000） 推荐理由：公司2025年上半年收入承压，外部需求疲弱导致利润下滑。

尽管短期内面临挑战，但中长期扩张战略仍具潜力，内部调整和新品推广值得关注。

估值合理，维持“买入”评级。

- 劲仔食品2025年上半年营收和净利润均出现下滑，主要受外部需求疲软影响。

- 公司实施的中长期扩张战略与当前市场环境不匹配，导致收入承压和利润下降。

- 预计2025-2027年归母净利润将下调，维持“买入”评级，但需关注食品安全和行业竞争风险。

劲仔食品在2025年上半年实现营收11.24亿元，同比下降0.50%；归母净利1.12亿元，同比下降21.86%。

2025年第二季度的营收为5.28亿元，同比下降10.37%；归母净利为0.44亿元，同比下降36.27%。

收入承压的主要原因是外部需求疲弱，尤其是传统商超渠道的人流下滑。

从产品来看，2025年上半年鱼制品、豆制品、禽肉制品和蔬菜制品的营收分别为7.6亿元、1.1亿元、2.0亿元和0.3亿元，增速分别为+7.6%、+3.6%、-24.0%和-10.7%。

鱼干的营收增速较快，而禽肉制品的下滑主要是由于鹌鹑蛋品类增速放缓。

在渠道方面，2025年上半年线上渠道的营收为1.9亿元，同比下降6.8%；线下渠道的营收为9.4亿元，同比上涨0.9%。

由于收入承压，公司的毛利率在2025年第二季度下降至28.9%，同比下降1.8个百分点，主要受到鱼干成本压力和规模效应减弱的影响。

销售、管理和研发费用率在2025年第二季度分别同比增加2.2、1.2和0.6个百分点，费用率的增加是由于收入承压和公司在2024年底扩充人员及增加营销费用投放的结果。

最终，2025年第二季度的净利率为8.4%，同比下降3.5个百分点。

公司目前处于调整阶段，内部扩张战略与外部环境短期错配。

未来关注内部调整和新产品推广情况。

盈利预测方面，下调了此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.5亿元和3.9亿元，分别同比下降19%、增长47%和增长13%。

对应的市盈率为25倍、17倍和15倍。

经营基本面在2025年第二季度基本触底，当前估值合理，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、原材料价格波动和行业竞争加剧。