好未来：天风证券-好未来-TAL.US-乐观看待后续表现-250126

投资标的：好未来教育集团（TAL.US） 推荐理由：公司FY25Q3净收入同比增长62.4%，实现扭亏，AI学习设备和新产品Xbook推动业务增长，用户活跃度高。

投资于K-12教育领域，持续优化产品和服务，盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 好未来在FY25Q3实现净收入6.1亿美元，同比增长62.4%，并成功扭亏为盈，显示出强劲的业务增长潜力。

- 公司通过创新产品如Xbook和XPAD，持续推动市场认可和用户参与度，提升学习体验。

- 上调未来盈利预测，预计FY25-27收入和净利将显著增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和高管流失风险。

好未来（TAL.US）在最新的FY25Q3财报中表现乐观，净收入为6.1亿美元，同比增长62.4%。

运营利润（OP）为-0.17亿美元，同比增长45.8%；非GAAP运营利润为-0.02亿美元，同比增长81.1%。

归母净利润为0.23亿美元，扭亏为盈；非GAAP归母净利润为0.39亿美元，亦扭亏为盈。

FY25Q1至Q3的净收入累计为16.4亿美元，同比增长54.6%，运营利润为0.13亿美元，扭亏为盈；非GAAP运营利润为0.63亿美元，同比增长520.5%。

归母净利润为0.92亿美元，扭亏为盈，非GAAP归母净利润为1.43亿美元，同比增长281.9%。

公司在AI学习设备方面实现了快速增长，用户反馈良好，市场认可度高。

通过推出高质量的在线和离线学习计划及新学习设备Xbook，公司持续推动业务增长。

Xbook旨在满足实践学习需求，提供智能评分、航空跟踪和个性化建议等AI驱动功能。

XPAD在2025年消费电子展上获得两项奖项，反映了公司的技术创新和用户体验提升。

公司每周活跃用户率约为80%，显示出用户对产品的高度认可。

产品线不断扩展，升级XPAT和推出Xbook以满足个性化学习需求。

同时，公司深化K-12教育领域的投资，增强教师培训系统和个性化学习资料，以提高产品质量和服务。

基于FY25Q1至Q3的业绩，分析师上调了盈利预测，预计FY25-27的收入分别为24亿美元、38亿美元和61亿美元；非GAAP归母净利分别为2.1亿美元、3.2亿美元和4.8亿美元；每股收益（EPS）分别为0.3美元、0.5美元和0.8美元；市盈率（PE）分别为34X、22X和15X。

风险方面，行业竞争激烈，核心高管流失，以及收入可能不及预期。

整体维持“买入”评级。