石头科技：天风证券-石头科技-688169-内销表现较好，产品结构改变+加大品牌投入带来利润率降低-241101

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司内销表现良好，产品结构优化和品牌投入增加推动收入增长，尽管毛利率有所下降，但凭借技术优势和市场布局，未来盈利能力可期。

预计2024-2026年净利润增长，维持“买入”评级。

- 石头科技2024年前三季度实现营业收入70.07亿元，同比增长23.17%，但Q3归母净利润同比下降43.4%，显示盈利压力加大。

- 内销表现强劲，特别是线上扫地机销售增长显著，预计Q4内销增速将继续向好。

- 公司加大品牌投入和性价比机型的比例，导致毛利率下降，未来外销增速和毛利率需谨慎看待，维持“买入”评级。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **业绩表现**： - 2024年前三季度营业收入为70.07亿元，同比增加23.17%。

- 归母净利润为14.72亿元，同比增加8.22%。

- 2024年Q3营业收入为25.91亿元，同比增加11.91%。

- 2024年Q3归母净利润为3.51亿元，同比下降43.4%。

2. **内外销表现**： - 内销表现良好，2024年Q3线上扫地机销售同比增长42%。

- 外销增速可能有所放缓，整体收入增速显示外销增速放缓的趋势。

3. **市场份额变化**： - 2024年前三季度毛利率为53.86%，同比下降0.48个百分点；净利率为21.01%，同比下降2.9个百分点。

- 2024年Q3毛利率为53.95%，同比下降5.16个百分点；净利率为13.57%，同比下降13.26个百分点。

- 2500-3000元价格段市占率明显提升，3000-3500元价格段市占率显著下降。

4. **品牌投入**： - 公司加大品牌费用投入，销售、管理、研发费用率有所上升。

- 2024年前三季度销售费用率为22.31%，同比增加2.63个百分点；研发费用率为9.14%，同比增加1.26个百分点。

5. **投资建议**： - 根据公司三季报，适当下调外销增速和毛利率预测。

- 预计2024-2026年归母净利润为21.8/24.1/26.4亿元，对应动态PE为19.9x/18.1x/16.5x，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 原材料价格上涨的风险。

- 自有品牌增长不及预期的风险。

- 海外市场扩张不及预期的风险。

- 宏观经济环境变化导致市场需求不及预期的风险。

以上信息为投资决策提供了重要依据。