金徽酒：东方证券-金徽酒-603919-24Q1季报点评：中高档势能持续向上，省内大本营强势增长-240423

投资标的：金徽酒 推荐理由：公司深耕甘肃市场，打造西北五省根据地，年份系列引领产品结构升级，柔和系列稳健放量，预测每股收益稳步增长，具有较高的增长潜力和合理的估值水平，维持买入评级。

1. 金徽酒2024年一季度业绩表现强劲，营收和净利润同比均有20%以上增长，毛利率稳定提升。

2. 公司产品结构不断升级，年份系列和柔和系列持续向上，高档产品收入增长明显。

3. 公司在甘肃省内市场持续渗透，同时积极突破省外市场，未来发展空间值得期待，维持买入评级。

1. 公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入10.8亿，同比增长20.4%；归母净利润2.2亿元，同比增长21.6%。

2. 24Q1季末合同负债6.3亿元，同比增长33.1%。

3. 2024Q1，公司毛利率为65.4%（yoy+0.4pct），赠酒对毛利率的影响减弱；销售费用率为18.0%（yoy+0.2pct），管理费用率为7.9%（yoy+0.69pct）；归母净利率为20.55%（yoy+0.2pct）。

4. 2024Q1公司300元/500ML以上产品实现收入1.9亿元（yoy+86.5%）。

5. 24Q1公司300元以上产品收入占比17.9%，同比+6.3pct；100-300元产品收入占比51.7%，同比+1.5pct，100元以下收入占比30.4%，同比-7.8pct。

6. 2024Q1省内实现收入8.48亿元（yoy+22.6%），占收入的比例为79.6%，同比+1.3pct。

7. 省外实现收入2.18亿元（yoy+13.2%）。

8. 公司深耕甘肃市场，打造西北五省根据地，省内持续渗透，省外积极突破。

9. 公司2024-2026年每股收益预测为0.89、1.10、1.33元。

10. 目前公司的合理估值水平为24年的28倍市盈率，对应目标价为24.92元，维持买入评级。