友邦保险：华西证券-友邦保险-1299.HK-首次覆盖：百年寿险，砥砺前行-250507

投资标的：友邦保险（1299.HK） 推荐理由：友邦保险在亚太市场深耕百年，业绩稳健增长，新业务价值和资本充足率均表现优异。

公司高质量代理和高价值产品构筑竞争优势，预计未来几年的保险收益和净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 友邦保险作为泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团，预计2024年税后营运利润将达到66.05亿美元，同比增长6.3%。

- 公司在新业务价值和价值率方面表现强劲，2024年新业务价值同比增长18%，价值率提升至54.5%。

- 由于在亚太市场的深耕及高质量产品组合，公司未来收益和利润增长潜力较大，首次覆盖给予“增持”评级。

友邦保险（1299.HK）是一家拥有百年历史的寿险巨头，专注于亚太市场，是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团。

公司业务覆盖18个市场，预计2024年税后营运利润将创历史新高，达到66.05亿美元，同比增长6.3%；新业务价值预计同比增长18%至47.12亿美元，价值率提升至54.5%。

公司的资本充足率为257%，远超监管要求，财务状况稳健。

在代理人渠道方面，公司持续优化，2024年新业务价值同比增长15.2%，新业务价值率达到67.6%。

通过与亚太地区领先银行建立战略合作关系，伙伴分销渠道的新业务价值同比增长28%。

公司长期践行“最优代理”策略，MDRT会员数连续10年全球第一。

在产品端，友邦保险以长期保障型产品为主，推出个性化定制产品，续保率达到95%。

在中国内地，友邦推进“分改子”战略，2024年新业务价值率达到56.1%。

中国香港市场复苏，2024年新业务价值同比增长23%。

泰国市场的新业务价值率高达99.5%，显示出较强的竞争优势。

投资建议方面，考虑到中国内地的区域扩张、香港市场对储蓄产品的强劲需求以及东南亚的市场潜力，预计2025-2027年保险收益分别为208.41亿美元、224.36亿美元和241.68亿美元，归母净利润分别为71.12亿美元、77.01亿美元和83.54亿美元。

根据估值分析，给予友邦保险“增持”评级。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、自然灾害频发、监管政策变化、资本市场波动以及新单销售不及预期。