老凤祥：光大证券-老凤祥-600612-2023年年报及2024年一季报点评：珍品私洽中心焕新启幕，启动第三轮“双百行动”-240429

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：公司门店拓张有序，产品矩阵完善，业绩符合预期，加快数字化转型，具备长期增长潜力。

1. 老凤祥2023年营收和净利润同比增长，2024年一季度继续实现增长，维持盈利预测和“买入”评级。

2. 公司焕新启幕珍品私洽中心，启动第三轮“双百行动”，门店净增385家，产品矩阵不断完善。

3. 公司综合毛利率和期间费用率有所改善，产品研发能力提升，线下门店有序拓张，风险提示为金价和人民币汇率波动。

1. 2023年公司实现营业收入714.36亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润22.14亿元，折合成全面摊薄EPS为4.23元，同比增长30.23%。

2. 1Q2024公司实现营业收入256.30亿元，同比增长4.36%，实现归母净利润8.02亿元，折合成全面摊薄EPS为1.53元，同比增长12.00%。

3. 公司1Q2024综合毛利率上升0.35个百分点，期间费用率下降0.29个百分点。

4. 2023年公司门店净增385家，截至2023年末，公司共计拥有境内外门店5994家。

5. 4Q2023老凤祥珍品私洽中心焕新启幕，集高端产品销售拍卖、创新技术产品首发、品牌历史文化底蕴展示、重大活动举办、数字化转型试点等功能于一体。

6. 公司加快梳理第三轮“双百行动”的项目和时间节点，全面启动了第三轮“双百行动”。

7. 维持对公司2024/2025年EPS的预测5.00/5.75元，新增对公司2026年EPS的预测6.46元。

8. 公司线下门店有序拓张，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。