马应龙：长城证券-马应龙-600993-业绩超预期&分红提升，治痔类产品增长较好-250407

投资标的：马应龙（600993） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，营收和净利润均实现较高增长，核心治痔类产品表现良好。

毛利率提升，销售费用合理控制，市场拓展有效。

未来有望享受行业增速，维持“增持”评级。

- 马应龙2024年业绩超预期，营收37.3亿元，同比增长18.9%；归母净利润5.3亿元，同比增长19.1%。

- 公司拟每股派发现金红利0.62元，分红比例达50.61%，核心治痔类产品增长显著。

- 预计未来三年归母净利润持续增长，维持“增持”评级，风险包括监管政策变化和行业竞争加剧。

马应龙（600993）发布了2024年年度报告，业绩表现超出预期。

2024年公司实现营收37.3亿元，同比增长18.9%；归母净利润5.3亿元，同比增长19.1%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增长45.0%。

在2024年第四季度，公司营收9.4亿元，同比增长35.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长183.8%。

公司还公布了2024年利润分配方案，拟每股派发现金红利0.62元（含税），合计派发现金红利2.7亿元（含税），占归母净利润的50.61%。

各业务均实现双位数以上增长，其中核心治痔类药品营收同比增长23.2%。

2024年医药工业、医药商业、医疗服务的营收分别为21.6亿元、12.5亿元、4.5亿元，同比分别增长17.8%、14.8%、30.2%。

在医药工业板块，治痔类药品、皮肤类药品、眼科类药品、其他药品及大健康产品的营收分别为15.9亿元、1.3亿元、0.4亿元、4.0亿元，同比分别增长23.2%、10.3%、15.3%、2.5%。

大单品麝香痔疮膏、痔疮栓的销售量分别同比增长25.9%、17.0%。

此外，大健康产品中，卫生湿巾年销售规模突破亿元。

公司持续深化与特约经销商的合作，优化分销商和配送商网络布局，提升基层市场的覆盖率。

报告期内，公司集中资源加大头部连锁的拓展，零售终端销售持续增长。

毛利率方面，公司2024年毛利率为46.6%，同比提升4.6个百分点。

销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别变动2.3个百分点、-0.4个百分点、-0.4个百分点，净利率为14.7%，同比提升0.3个百分点。

投资建议方面，马应龙以肛肠及下消化道领域为核心，致力于成为肛肠健康方案提供商，并大力发展大健康产业。

预计2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元、7.2亿元、8.3亿元，EPS分别为1.44元、1.66元、1.91元，当前股价对应2025-2027年PE分别为18倍、16倍、14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括监管政策变化、行业竞争加剧、产品销量不及预期、新品推广不及预期、研发风险和质量安全风险。