当升科技：东吴证券-当升科技-300073-2024年三季报点评：三元依旧亮眼，铁锂大规模放量-241028

投资标的：当升科技（300073） 推荐理由：公司2024年三季报业绩符合预期，三元电池出货稳定，铁锂出货大幅增长，盈利水平领先行业平均。

预计未来几年盈利将逐步回升，维持“买入”评级，尽管面临行业竞争加剧的风险。

- 当升科技2024年前三季度营收55亿元，归母净利润4.6亿元，业绩符合市场预期，但同比下降显著。

- 三元正极出货量有所下降，而铁锂正极出货量环比翻倍增长，预计未来两年出货量将显著提升。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.3亿元和10.3亿元，维持“买入”评级，但需关注产能和需求风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第一至第三季度（24Q1-3）营收为55亿元，同比下降56%。

- 归母净利润为4.6亿元，同比下降69%。

- 2024年第三季度（24Q3）营收为20亿元，同比环比下降52%/-2%。

- 归母净利润为1.8亿元，同比环比下降69%/+0.5%。

- 扣非净利为1.1亿元，同比环比下降82%/-6%。

2. **毛利率和净利率**： - 24Q3毛利率为11%，同比环比下降8/-2个百分点。

- 归母净利率为9%，同比环比下降5/+0.2个百分点。

3. **出货情况**： - 24Q1-3三元正极出货量为3万吨以上，24Q3三元出货约1万吨，环比减少10%+。

- 铁锂正极出货量为3万吨以上，24Q3铁锂出货量超过2万吨，环比翻倍增长。

- 预计2024全年三元出货为4-5万吨，铁锂出货为5-6万吨。

4. **盈利能力**： - 24Q3三元正极单吨扣非利润为1万元以上，环比持平。

- 预计Q4盈利水平维持在1万元/吨左右，铁锂出货规模提升，进一步减亏。

5. **现金流和资本开支**： - 24Q1-3经营性净现金流为11.5亿元，同比下降36%。

- 24Q3经营性净现金流为6.9亿元，环比增加49%/+14%。

- 24Q1-3资本开支为6.4亿元，同比下降26%，24Q3资本开支为2.1亿元，环比增加137%。

6. **存货情况**： - 24Q3末存货为10亿元，较Q2末增加10%。

7. **盈利预测与投资评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测，预计分别为6.7/8.3/10.3亿元。

- 维持“买入”评级，认为公司盈利仍好于市场平均水平。

8. **风险提示**： - 产能释放不及预期。

- 需求不及预期。