隆基绿能：光大证券-隆基绿能-601012-2023年年报&2024年一季报点评：单晶硅片出货量维持全球第一，2024年电池+组件出货量目标90~100GW-240505

投资标的：隆基绿能 推荐理由：隆基绿能作为单晶硅片龙头，出货量及盈利能力行业领先，新产品（HPBC等）放量有望贡献业绩支撑，且BIPV及氢能等新兴业务将打开公司未来增长空间。

1. 隆基绿能在2023年实现营收增长，但归母净利下降，2024年一季度业绩受减值影响严重下滑。

2. 公司硅片出货量维持全球第一，但产品价格下滑导致营收减少，电池+组件出货量目标90~100GW。

3. 公司持续推出差异化产品，HPBC技术实现突破，“泰睿”硅片预计2024Q2开始导入量产，积极拓展氢能业务，隆基氢能营业额突破亿元。

4. 投资建议为维持“买入”评级，预计公司未来增长空间较大，但需注意地缘政治因素和竞争格局加剧的风险。

1. 公司2023年实现营业收入1294.98亿元，同比增长0.39%，实现归母净利润107.51亿元，同比下降27.41%，拟每10股派发现金红利1.7元（含税） 2. 2024年第一季度公司实现营业收入176.74亿元，同比下降37.59%，实现归母净利润-23.50亿元，同比下降164.61% 3. 公司2023年硅片出货同比增长47.45%至125.42GW，但产品价格下滑导致板块营业收入同比减少35.81%至245.19亿元，毛利率同比减少1.74个百分点至15.88% 4. 公司2023年电池对外销售5.90GW，组件出货量同比增长44.40%至67.52GW，带动板块营业收入同比增长16.91%至991.99亿元，毛利率同比增加4.73个百分点至18.38% 5. 公司在2023年/2024Q1分别计提减值准备70.25/28.14亿元 6. 2024Q1，公司硅片出货量同比增长12.26%至26.74GW，组件出货量同比增长16.55%至12.89GW，HPBC产品出货4.75GW 7. 公司将力争实现硅片出货量目标135GW，电池+组件出货量目标90~100GW 8. 公司控股子公司隆基氢能在氢能业务领域持续突破，2023年隆基氢能营业额突破亿元 9. 预计公司24-26年实现归母净利润45.52/60.94/73.60亿元（下调78%/下调73%/新增），当前股价对应24年PE30倍 10. 光伏行业高景气度持续，公司作为单晶硅片龙头，出货量及盈利能力行业领先，新产品（HPBC等）放量有望贡献业绩支撑，且BIPV及氢能等新兴业务将打开公司未来增长空间