养元饮品：东吴证券-养元饮品-603156-2024H1业绩点评：收入符合预期，主业淡季回落-240826

投资标的：养元饮品（603156） 推荐理由：2024H1业绩符合预期，归母净利润同比增长12.97%。

尽管主业淡季回落，但毛利率提升和成本下降有助于公司盈利。

预计未来仍有增长潜力，维持“增持”评级。

风险包括市场推广不达预期及原材料价格波动。

- 养元饮品2024年上半年总营收29.42亿元，同比下降2.02%，归母净利润10.3亿元，同比增长12.97%，收入符合预期但主业承压。

- Q2主营业务收入6.2亿元，同比下降19.7%，主要因居民消费信心低迷，功能性饮料保持基本平稳。

- 毛利率提升至46.3%，成本下降带来红利，但销售费用和管理费用上升影响净利率，预计2024-2026年归母净利润将调整为14.8/16.0/17.7亿元，维持“增持”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1总营收：29.42亿元，同比下降2.02%。

- 归母净利润：10.3亿元，同比增加12.97%。

- 2024年Q2总营收：6.26亿元，同比下降19.09%。

- 归母净利润：1.51亿元，同比下降15.71%。

2. **主营业务表现**： - 2024年Q2主营业务收入：6.2亿元，同比下降19.7%。

- 核桃乳产品预计降幅与整体相当，主要受居民收入信心不振影响。

- 功能性饮料保持基本持平，旺季启动时间延后。

3. **区域表现**： - Q2华北区域略有增长，其他区域收入均同比下滑。

- 华北市场销售占比同比增加5.6个百分点，达到23.6%。

4. **渠道拓展**： - 截至2024年Q2末，经销商数量达到2093家，同比/环比增加32家/41家。

5. **成本与毛利率**： - Q2毛利率同比增加6.4个百分点，达到46.3%。

- 原材料成本下降，特别是马口铁采购价格同比下降约7%。

6. **费用率**： - 销售费用率同比增加7.8个百分点，达到23.9%。

- 管理费用率同比增加2.0个百分点，达到6.3%。

- 财务费用率同比增加2.1个百分点，达到2.2%。

7. **投资收益**： - 公允价值变动收益同比增加至0.6亿元，主要来自私募基金理财产品投资收益。

8. **盈利预测与投资评级**： - 调整2024-2026年归母净利润预测为：14.8亿元、16.0亿元、17.7亿元。

- 对应PE为18倍、17倍、15倍，维持“增持”评级。

9. **风险提示**： - 市场推广不达预期风险。

- 原材料价格大幅波动上涨风险。

- 食品安全风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的业绩表现及未来展望。