周大生：信达证券-周大生-002867-2024&25Q1点评：金价波动拖累公司业绩，2024年延续高比例分红-250506

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：公司2024年业绩受金价波动影响，收入和净利润均下降，但毛利率有所提升。

2024年高比例分红率达102.09%，预计未来三年营收和净利润将恢复增长，维持“买入”评级，具备投资价值。

- 周大生2024年业绩受金价波动影响，收入和净利润均同比下降，门店数量减少98家。

- 公司计划2024年度每股派发现金红利0.95元，分红率高达102.09%。

- 预计未来三年营收和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，但需关注金价波动和市场竞争风险。

周大生（002867）在2024年及2025年第一季度的业绩表现受到金价波动的影响。

2024年，公司实现收入138.91亿元，同比下降14.73%；归母净利润为10.10亿元，同比下降23.25%。

在2024年第四季度，公司收入为30.83亿元，同比下降18.79%；归母净利润为1.55亿元，同比下降29.69%。

2025年第一季度，收入为26.73亿元，同比下降47.28%；归母净利润为2.52亿元，同比下降26.12%。

毛利率方面，2025年第一季度为26.21%，同比提升10.64个百分点。

公司计划继续保持高比例分红，2024年拟每股派发现金红利0.65元（含税），加上中报的0.3元（含税），2024年度合计每股分红0.95元（含税），现金分红总额为10.31亿元，分红率达到102.09%。

公司的加盟业务和黄金产品是收入下滑的主要原因，2024年门店数量同比减少98家。

分产品来看，2024年素金首饰、镶嵌首饰、其他首饰和品牌使用费的收入分别为114.39亿元、7.58亿元、6.01亿元和7.06亿元，分别同比下降17%、17%、增长67%和下降18%。

分渠道来看，自营线下、电商和加盟的收入分别为17.44亿元、27.95亿元和91.87亿元，同比增加7.8%、11.4%和下降23.3%。

截至2024年期末，公司门店总数为5008家，净关店156家。

2025年第一季度，收入为26.73亿元，其中镶嵌、素金和银饰等其他产品的收入分别为1.28亿元、21.15亿元和1.53亿元。

盈利预测方面，预计公司2025、2026和2027年的营收分别为142亿元、158亿元和172亿元，归母净利润分别为11.23亿元、13.29亿元和15.41亿元，维持“买入”评级。

风险因素包括金价剧烈波动、同店表现不佳、渠道拓展不及预期，以及行业竞争加剧。