有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：海德鲁2025Q1铝土矿/氧化铝/电解铝产量分别同比减少6%/同比减少2%/同比持平至245.4/146.5/50.3万吨-250614

- 海德鲁2025年第一季度铝土矿、氧化铝和电解铝产量分别同比减少6%、2%和持平，营收同比增长20%至570.94亿挪威克朗。

- 净利润大幅增长1269%至58.61亿挪威克朗，主要受氧化铝和铝价格上涨的推动，同时面临原材料成本上升和销量下降的压力。

- 公司计划通过重组和新投资提升运营效率，预计未来几年将加快铝金属回收和降低生产成本，以应对市场疲软和不确定性风险。

海德鲁2025年第一季度季报显示，铝土矿、氧化铝和电解铝产量分别同比减少6%、2%和持平，产量为245.4万吨、146.5万吨和50.3万吨。

外售挤压材产量为25.5万吨，同比减少4%。

发电量为2743GWh，同比减少4%。

氧化铝和电解铝实现价格分别为587美元/吨和2547美元/吨，同比上涨60%和13%。

财务表现方面，营收为570.94亿挪威克朗，同比增长20%；EBITDA为108.15亿挪威克朗，同比增长96%。

净利润为58.61亿挪威克朗，同比大幅增长1269%。

净债务为150.58亿挪威克朗，同比减少8%。

调整后的净利润为39.98亿挪威克朗，同比增长167%。

分业务来看，铝土矿和氧化铝业务的EBITDA增长主要受氧化铝价格上涨和原材料成本下降影响；能源业务EBITDA略有增长，但受产量下降抵消；电解铝业务EBITDA增长得益于原铝价格上涨和成本下降；原铝贸易业务亏损；挤压材业务EBITDA下降，受销售量减少影响。

公司预计2025年年度调整后EBITDA可能达到约45亿挪威克朗，若需求增长预期下调，则可能在35亿至40亿挪威克朗之间。

海德鲁计划实施重组措施以应对市场疲软，并在西班牙建设回收工厂以支持循环经济。

风险因素包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不及预期及海外能源问题。

投资标的：海德鲁（Hydro） 推荐理由： 1. **产量与价格增长**：海德鲁在2025年第一季度的铝土矿、氧化铝和电解铝的实现价格均有所上涨，铝土矿价格年初为672美元/吨，季度末降至378美元，但氧化铝实现价格同比上涨60%，电解铝实现价格同比上涨13%。

这表明公司在产品定价方面具备一定的市场控制力。

2. **财务表现强劲**：公司2025年第一季度营收为570.94亿挪威克朗，同比增长20%，EBITDA大幅增长96%，净利润同比增长1269%。

这些财务指标显示出海德鲁在盈利能力和运营效率上的显著提升。

3. **积极的货币效应**：公司业绩增长得益于氧化铝和铝总价格上涨，以及汇率的正面影响，显示出其在外汇风险管理上的有效性。

4. **战略投资与扩张**：海德鲁正在建设新的回收工厂和铸造厂，计划到2028年投产，表明公司在扩大产能和提升环保回收能力方面的积极布局。

这将有助于提升长期竞争力和市场份额。

5. **应对市场挑战的能力**：公司已采取措施优化产品组合并削减成本，以应对市场疲软。

此外，海德鲁承诺到2030年在回收业务中降低铝水成本，显示出其在成本控制和效率提升方面的决心。

6. **长期市场需求前景**：全球对铝的需求预计将持续增长，特别是在可再生能源基础设施建设中，铝的高导电性和轻量化特性使其成为关键材料。

这为海德鲁的未来发展提供了良好的市场前景。

综上所述，海德鲁在产品价格、财务表现、战略投资及市场前景等方面展现出强劲的投资价值，适合关注和投资。