敏实集团：财通证券-敏实集团-0425.HK-业绩稳健提升，布局人形机器人与低空飞行器赛道-250402

投资标的：敏实集团（0425.HK） 推荐理由：公司2024年实现收入231.47亿元，同比增长12.8%，净利润23.19亿元，同比增长21.9%。

毛利率提升，布局人形机器人与低空飞行器赛道，未来增长潜力大，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 敏实集团2024年实现总收入231.47亿元，同比增长12.8%，净利润23.19亿元，同比增长21.9%，毛利率提升至28.9%。

- 公司积极布局人形机器人和低空飞行器领域，作为tier0.5级供应商与相关企业建立深度合作，拓展新产品。

- 预计2025至2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注海外拓展和行业竞争风险。

敏实集团（0425.HK）在2024年实现总收入231.47亿元，同比增长12.8%；净利润23.19亿元，同比增长21.9%。

公司建议派息0.435港元/股，股息支付率为20%。

毛利率提升至28.9%，同比增长1.5个百分点，销售费用率为4.5%，同比增长0.6个百分点，管理费用率持平于7.1%。

研发费用为14.49亿元，同比增长3.8%。

公司布局人形机器人和低空飞行器赛道，作为人形机器人tier0.5级供应商，推进终端应用并与相关公司建立战略合作关系。

公司还拓展至人形机器人智能外饰、电子皮肤、执行结构件、关节总成和无线充电等产品。

在低空飞行器领域，基于VarinTech技术，拓展至eVTOL非/次承力机体覆盖件。

预计2025到2027年，公司归母净利润为27.55亿元、32.95亿元和38.89亿元，对应PE分别为8.92、7.46和6.32。

维持“增持”评级。

风险提示包括海外拓展不及预期、行业竞争加剧以及人形机器人和eVTOL零部件开发进度不及预期。