乐鑫科技：山西证券-乐鑫科技-688018-下游需求回暖，次新品放量业绩加速增长-240801

投资标的：乐鑫科技（688018） 推荐理由：公司2024年上半年业绩显著增长，营收和净利润均大幅提升。

产品矩阵丰富，特别是高性价比新品快速增长，市场需求回暖，毛利率稳健提升，AIoT领域潜力巨大，预计未来业绩持续向好，维持“买入-A”评级。

- 乐鑫科技2024年上半年实现营业收入9.20亿元，同比增长37.96%；归母净利润1.52亿元，同比增长134.85%。

- 公司产品矩阵持续丰富，尤其是高性价比的ESP32-C2和ESP32-S3处于快速增长期，下游需求回暖推动芯片收入提升。

- 毛利率稳健提升，费用控制和经营杠杆效应促进净利率增长，预计2024-2026年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入-A”评级。

1. 2024年上半年，乐鑫科技实现营业收入9.20亿元，同比增长37.96%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长134.85%。

2. 2024Q2季度，乐鑫科技实现营收5.33亿元，同比增长52.78%，环比增长37.66%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长191.87%，环比增长81.26%。

3. 公司产品矩阵持续丰富，次新类的高性价比产品ESP32-C2以及高性价比产品ESP32-S3处于高速成长期。

4. 下游需求中小型化设备放量，拉动芯片收入占比进一步提升，模组产品与芯片形成协同效应。

5. 公司进一步扩充下游客户群，市场容量扩大至现有的2.5倍。

6. 2024Q2季度，公司毛净利率分别为44.11%/18.54%，环比提升2.18pct/4.62pct，已超过公司综合毛利率40%的目标。

7. 公司AI边缘终端产品有望迎来高速发展，公司产品以AIoTSoC为核心，部分产品边缘AI计算能力，特别是公司新产品均使用开源RISC-V架构，在成本及功耗上有明显优势。

8. 预计2024-2026年营业收入20.08/26.29/32.31亿元，净利润3.27/4.51/5.60亿元，对应7月31日收盘价108.99元，2024-2026年PE分别为37.4/27.1/21.8X，维持“买入-A”评级。