新澳股份：华西证券-新澳股份-603889-羊绒表现靓丽，越南及银川子公司逐步投产-250822

投资标的：新澳股份（603889） 推荐理由：羊绒业务收入增长显著，越南及银川子公司逐步投产将提升产能，毛利率有望改善。

公司具备快速反应能力和成本优势，未来市场份额有望持续扩大，维持“买入”评级。

新澳股份2025年上半年收入和净利符合市场预期，羊绒业务表现强劲，尤其是出口增长显著。

越南和银川子公司的逐步投产将带来产能提升，但短期内存在折旧压力。

公司未来有望通过扩展产品线和客户群体持续抢占市场份额，维持“买入”评级。

新澳股份（603889）在2025年上半年的财务表现符合市场预期，收入为25.54亿元，归母净利为2.71亿元，扣非归母净利为2.68亿元，经营性现金流净额为-0.11亿元。

经营性现金流大幅下降主要是由于商品采购和服务支付现金增加，以及子公司新澳越南和新澳银川的前期成本支出增加。

羊绒业务表现亮眼，毛精纺纱线的收入逐步恢复，羊绒业务延续双位数增长，1-6月羊绒纱线出口量和金额同比增长31%和33%。

在地区分布上，内销收入为16.50亿元，同比下降1.32%，外销收入为9.04亿元，同比增长2.24%。

子公司厚源纺织和新澳羊绒的收入分别为1.45亿元和6.18亿元，增长情况各异。

毛利率方面，2025年上半年的毛利率为21.60%，同比增长0.75个百分点，归母净利率为10.59%，同比增长0.18个百分点。

期间费用率有所上升，主要是管理费用增加。

存货和应收账款有所增加，存货周转天数为188天，应收账款周转天数为42天。

投资建议方面，公司处于上游环节，贸易战的影响主要是间接的。

羊毛价格处于底部震荡阶段，子公司新澳越南和新澳银川逐步投产，未来存在一定折旧压力。

长期来看，公司将继续实施宽带战略，拓展纱线品类和客户，具备快速反应能力和成本优势。

维持2025、2026和2027年的收入预测分别为50.96亿元、54.75亿元和59.64亿元，归母净利预测为4.37亿元、4.95亿元和5.67亿元，对应的EPS为0.60元、0.68元和0.78元。

2025年8月22日收盘价为6.09元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括毛条利润恢复不及预期、羊绒毛利率提升低于预期、原材料价格波动以及系统性风险。