中国化学：光大证券-中国化学-601117-2023年年报及2024年一季报点评：海外业务持续发力，23年经营性现金流大幅改善-240505

投资标的：中国化学（股票代码：601117） 推荐理由：公司在手订单充足，境外业务持续发力，主业优势明显，海外业务持续发力，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

1. 公司海外业务持续发力，境外新签合同持续增长，24Q1归母净利润增速环比提升明显。

2. 公司在手订单充足，主业化学工程优势明显，经营性现金流大幅改善，24Q1毛利率稳中有增。

3. 虽然公司23年归母净利润增速偏缓，但仍看好公司未来的业绩增长，维持“买入”评级。

1. 公司2023年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润1792/54/52亿元，同增13.1%/0.2%/3.9%；公司24Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润452/12/12亿元，同增5.5%/9.5%/3.7%。

2. 公司23年新签合同额3267.5亿元，同增10.0%，其中化学工程/新兴产业新签合同为2611亿元/近900亿元，同增23.5%/28%，境内/境外新签同比-12.7%/+165.5%；2024Q1，公司新签合同额为1279亿元，同增23.1%，境外新签合同加速增长，境内/境外实现新签合同1054/226亿元，同增7.5%/240.2%。

3. 公司23年毛利率/期间费用率/净利率为9.4%/5.3%/3.4%，同比+0.1/+0.1/-0.3pct，财务费用率受汇兑损益影响提升，23年公司财务费用率为-0.09%，同增0.14pct，带动期间费用上扬。

24Q1公司毛利率/期间费用率/净利率为8.0%/4.8%/3.0%，同比+0.1/+0.05/+0.3pct，24Q1管理/研发费用率为2.1%/2.1%，同比+0.3/-0.2pct。

4. 公司23年经营性净现金流为91.3亿元，较上年同期增加流入76.3亿元。

24Q1经营活动性净现金流为-67.7亿元，较上年同期多流出7.5亿元。

5. 由于公司23年归母净利润增速偏缓，且公司实业及新材料业务尚需持续培育，我们下调24-25年归母净利润预测为58.9/64.2亿元（分别下调24.9%/33.2%），新增26年归母净利润预测为71.2亿元。