华锡有色：国金证券-华锡有色-600301-业绩符合预期，重视锑锡共振-250814

投资标的：华锡有色（600301） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，锑锡价格上涨趋势明显，有望推动毛利和毛利率提升。

积极推进增产项目，资本结构优化，预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 华锡有色2025年上半年业绩符合预期，收入同比增长23.66%，归母净利润同比增长9.49%。

- 主要产品锑、锡价格上涨推动毛利和毛利率提升，费用管控良好，资本结构持续优化。

- 公司积极推进矿产资源开发，预计未来锑、锡价格将继续上涨，维持“买入”评级，未来三年盈利预测乐观。

华锡有色（600301）在2025年上半年实现收入27.87亿元，同比增长23.66%；归母净利润为3.82亿元，同比增长9.49%。

2025年第二季度收入为15.43亿元，环比增长23.95%，同比增长19.55%；归母净利润为2.28亿元，环比增长48.87%，同比增长2.22%。

主要产品锑、锡、铅和锌的价格在第二季度环比分别上涨42.98%、3.75%、下降1.36%、5.90%；同比则分别上涨86.08%、1.58%、下降5.89%、2.96%。

铅锑精矿、锡锭和锌锭的销量环比分别增长3.98%、13.01%、下降10.40%。

毛利和毛利率在第二季度环比增长32.57%、6.97个百分点，同比则增长11.58%、下降6.71个百分点。

费用管控表现良好，期间费用为1.02亿元，期间费率为6.61%。

截至第二季度末，公司的资产负债率为35.84%，资本结构持续优化。

公司积极推进增产项目，锑、锡价格有望上涨。

预计2025-2027年收入分别为57亿元、68亿元、75亿元，归母净利润为9.8亿元、15.8亿元、18.6亿元，维持“买入”评级，风险提示包括锡锑价格波动、项目进度不及预期及元素替代风险。