中航成飞：国金证券-中航成飞-302132-产品交付节奏修复，25H2有望提速-250828

投资标的：中航成飞（302132） 推荐理由：公司产品交付节奏修复，25H2有望提速，军贸出口潜力大，科技创新持续推进，形成多层级创新平台。

预计2025-2027年归母净利润大幅增长，维持“买入”评级。

- 中航成飞在2025年上半年实现营收207.02亿，归母净利润9.13亿，产品交付节奏逐步修复，预计下半年业绩有望提速。

- 公司合同负债和存货大幅增加，积极备货备产，军贸出口前景乐观，科技创新持续推进。

- 预计2025-2027年归母净利润将大幅增长，维持“买入”评级，但需关注产业政策和质量控制风险。

中航成飞在2025年上半年实现营收207.02亿元，同比下降38.99%；归母净利润为9.13亿元，同比下降68.33%；扣非净利润为8.55亿元，同比大幅增长1180.03%。

2025年第二季度单季营收为173.93亿元，同比增5.9%，环比增426%；归母净利润为7.56亿元，同比下降45.6%，环比增长383%；扣非净利润为7.25亿元，同比增1314%，环比增462%。

公司预计2025全年营收预算为800亿元，25H1营收占全年预算的25.88%，展望下半年有望提速。

公司合同负债和存货大幅增加，预付款项也有所增加，表明公司积极备货备产。

2025年上半年末合同负债为187.2亿元，预付款项为136.88亿元，存货为301.13亿元。

公司在军贸方面具有深厚的历史积淀，积极开拓国际市场，尤其是在2025年5月印巴空战中，其生产的歼10战机表现出色。

在科技创新方面，公司持续在高端航空武器装备研制中攻关核心技术，并进入氢能源无人机等新领域，取得了一定的技术成果。

公司形成了多层级的创新平台体系，具备较强的研发和制造能力。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为37.87亿元、47.64亿元和57.10亿元，增幅分别为3272.88%、25.81%和19.85%。

对应的市盈率为70倍、56倍和47倍。

分析认为公司是国内稀缺的科创型主机厂，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。

风险提示包括产业政策风险、毛利率不易预测的风险和质量控制风险。