国联民生证券-固定收益专题报告：优选抗跌的票息资产-250318

- 中长久期和中低评级城投债在市场波动中表现出相对抗跌，收益率上行幅度有限。

- 持有期收益率可观，隐含AA(2)和AA-的票息收益在2.18%-4.26%之间，具备票息保护。

- 关注山东、广西和云南等地的优质城投债，风险提示包括市场风险和政策变化。

债券标的： 1. 隐含AA(2)的7Y及10Y城投债 2. 隐含AA-的5Y及以上城投债 3. 具体城投债券：沈阳地铁集团、潍坊市城市建设发展投资集团、天津滨海新区建设投资集团、云南省投资控股集团（主体评级AAA）；贵阳市城市建设投资集团有限公司、云南省建设投资控股集团有限公司（主体评级AAA）。

操作建议： 优选抗跌的中低评级和中长久期城投债作为投资标的。

理由： 1. 中长久期和中低评级的城投债在市场波动加剧的情况下相对抗跌，收益率上行幅度较小，主要是由于流动性偏弱和票息收益相对丰厚。

2. 假设持有至2025年底，静态票息收益可观，隐含AA(2)的5Y以上票息收益在2.18%-2.35%之间，隐含AA-的5Y以上票息收益在2.78%-2.95%之间。

3. 在未来市场修复的情况下，持有期收益有望放大，且即使市场回调，凭借票息保护，部分期限的持有期收益仍具优势。

4. 关注的区域和主体具有较小的收益率变动幅度，显示出相对的稳定性，适合在当前市场环境中进行投资。

风险提示： 需关注市场风险可能超出预期、政策的边际变化及数据统计的偏差。