荣昌生物：光大证券-荣昌生物-688331-2025年半年报点评：核心产品销售显著放量，在研药品临床进展加速-250828

投资标的：荣昌生物（688331） 推荐理由：核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售显著增长，2025年上半年营业收入同比增加48.02%。

在研药品临床进展加速，多个药物分子进入关键临床阶段，具备良好的产品创新能力和海外拓展潜力，维持“买入”评级。

- 荣昌生物2025年半年报显示营业收入同比增长48.02%，核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售显著放量。

- 在研药品临床进展加速，多个药物分子处于临床阶段，预计未来将推动公司业绩改善。

- 维持公司2025~2027年归母净利润预测，A/H股均给予“买入”评级，但需关注研发和市场推广的风险。

荣昌生物在2025年半年报中实现营业收入10.98亿元，同比增加48.02%。

归属于上市公司股东的净亏损为4.50亿元，扣除非经常性损益后的净亏损为4.46亿元，亏损金额同比大幅下降。

核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销量显著增长，这两个产品自2021年进入医保目录。

公司已组建约900人的自身免疫商业化销售团队，完成超过1,000家医院的药品准入，同时肿瘤科团队也已超过500人，完成类似工作。

在研药品方面，公司多个药物分子处于临床阶段，主要进展包括：RC28已完成湿性老年黄斑变性和糖尿病黄斑水肿的III期临床患者招募，正在进行糖尿病视网膜病变的II期临床随访；与参天制药达成RC28-E注射液的有偿许可协议。

RC88正在推进联合PD-1治疗晚期恶性实体瘤的II期临床试验，已完成患者入组；RC148进行局部晚期或转移性非小细胞肺癌的Ⅰb期临床研究；RC278正在开展多种实体瘤的I/II期临床，IND申请已获批准；RC288处于IND准备阶段。

盈利预测方面，预计2025至2027年归母净利润分别为-10.19亿元、-4.31亿元和+1.75亿元。

考虑到公司优秀的产品创新能力和潜在的海外拓展空间，A/H股均维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发失败、销售推广低于预期及海外拓展低于预期的风险。