卫龙美味：西南证券-卫龙美味-9985.HK-24H1业绩超预期，高质量发展势能延续-240816

投资标的：卫龙美味（9985.HK） 推荐理由：公司处于辣味食品黄金赛道，魔芋制品迎来红利爆发，多品类扩张可期，盈利能力持续改善，具有投资潜力，维持“买入”评级。

- 卫龙2024年中报显示营收29.4亿元，同比增长26.3%，归母净利润6.2亿元，同比增长38.9%，均超市场预期。

- 蔬菜制品和线上渠道增长显著，推动整体毛利率提升至49.8%。

- 预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级，关注行业竞争和原材料价格波动风险。

1. 公司发布2024年中报，实现营收29.4亿元，同比+26.3%；归母净利润6.2亿元，同比+38.9%；派发中期股息每股0.16元；上半年收入和利润均超市场预期。

2. 24H1调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他分别实现营收13.5/14.6/1.2亿元，同比+5.0%/+56.6%/+17.5%。

3. 24H1线下/线上渠道收入增速分别为+25.4%/+33.2%。

4. 24H1整体毛利率49.8%，同比+2.3pp。

5. 公司销售/管理费用率分别为16.2%/8.2%，同比+0.4pp/-1.2pp。

6. 24H1整体净利率21.2%，同比+1.9pp。

7. 随着性价比和理性消费逐渐成为年轻消费者的主流消费观念，O2O、零食量贩、仓储会员店保持快速发展，为公司带来可观增长。

8. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.9亿元、14.1亿元、16.2亿元，EPS分别为0.50元、0.60元、0.69元，对应动态PE分别为14倍、11倍、10倍。