洋河股份：平安证券-洋河股份-002304-持续调整，期待改善-250429

投资标的：洋河股份 推荐理由：2024年公司营收和净利承压，但普通酒表现相对较优。

分红回馈股东，维持“推荐”评级。

预计2025-26年归母净利下调至67/69亿元。

风险包括宏观经济波动、消费复苏不及预期及行业竞争加剧。

- 洋河股份2024年营收289亿元，同比下降12.8%，归母净利67亿元，同比下降33.4%，面临行业竞争加剧的压力。

- 中高档和普通酒收入分别下降14.8%和0.5%，低档产品维持韧性。

- 公司计划每10股派发现金股利23.17元，持续回馈股东，维持“推荐”评级，但下调2025-26年归母净利预测。

洋河股份在2024年发布的年报和2025年第一季度报告显示，2024年公司营收为289亿元，同比下降12.8%，归母净利为67亿元，同比下降33.4%。

其中，2024年第四季度营收为14亿元，同比下降52.2%，归母净利为-19亿元，而去年同期为-2亿元。

2025年第一季度公司营收为111亿元，同比下降31.9%，归母净利为36.4亿元，同比下降39.9%。

公司计划每10股派发现金股利23.17元（含税），总分红70亿元。

分析指出，2024年公司收入面临压力，普通酒表现相对较好。

由于白酒行业竞争加剧，2024年公司白酒收入为282亿元，同比下降13%，其中销量和价格分别下降16%和上涨4%。

从产品分类来看，中高档酒和普通酒的营收分别为243亿元和39亿元，同比下降14.8%和0.5%，低档产品则相对保持韧性。

按区域划分，省内和省外的营收分别为127亿元和155亿元，同比下降11%和14%。

公司在费用投放上有所增加，导致盈利能力承压，2024年和2025年第一季度的毛利率分别为73.2%和75.6%，同比下降2.1和0.4个百分点。

2024年公司销售和管理费用率分别为19.1%和6.7%，同比上升2.8和1.3个百分点；2025年第一季度销售和管理费用率分别为12.4%和4.0%，同比上升3.9和1.1个百分点。

归母净利率在2024年和2025年第一季度分别为23.1%和32.9%，同比下降7.1和4.4个百分点。

截止2025年第一季度，公司合同负债为70亿元，同比增加12亿元。

尽管面临市场竞争加剧的挑战，分析师依然维持对公司的“推荐”评级，并下调2025-2026年的归母净利预测至67亿元和69亿元，预计2027年归母净利为71亿元。

风险提示包括宏观经济波动、消费复苏不及预期以及行业竞争加剧的风险。