开源证券-投资策略点评：美“对等关税”下策略视角的应对思路-250403

- 2025年美国对中国加征54%的关税超出预期，可能影响A股非金融利润率下降0.5%-1%左右，但动态因素需考虑。

- 中欧贸易关系改善及欧洲军费增加将为中国出口带来潜在利好，出海策略将变得更为重要。

- 投资策略建议关注红利黄金与“科技+消费”机会，预计消费投资机会将在二季度中后期明显出现。

该投资策略报告主要分析了美国对中国加征关税的影响，并提出了四个策略视角。

首先，关注中欧贸易关系的预期差，预计在美国加征关税的背景下，中欧贸易关系将改善，特别是对欧洲出口占比较高的品种。

其次，从静态测算来看，54%的关税可能导致A股非金融企业利润率下降0.5%-1%左右，影响较大，但由于关税的突发性，需求冲击也会加大测算的不确定性。

第三，中国的出口逻辑正在变化，建议不要拘泥于静态测算，需关注全球贸易关系的改善和中国科技创新的推动。

最后，相比于传统出口，出海的韧性更强，出海不仅有助于消化外需，还能应对日益严重的关税问题，未来出海的重要性将愈加显著。

在大势研判和配置思路方面，建议先关注红利黄金，再转向“科技+消费”领域。

历史数据显示，4月是红利阶段性占优的时点，建议优化投资策略，关注“红利+质量+成长”。

随着关税冲击的超预期，红利的超额收益有支撑。

未来，随着政策调整和外部环境变化，科技和消费的投资机会将显现，尤其是在二季度中后期。

风险提示包括政策变动、全球流动性及地缘政治风险，以及定价模型失效的可能性。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注对欧洲出口的预期差，预计中欧贸易关系将改善。

2. 预计2025年54%的关税将导致A股非金融利润率下降0.5%-1%。

3. 注意中国出口逻辑的变化，动态因素可能影响贸易关系。

4. 出海策略相较于出口更具韧性，有助于应对关税问题。

5. 建议在投资红利品种时进行优化，关注“红利+质量+成长”组合。

6. 黄金作为避险资产在海外波动性加大时值得关注。

7. 随着政策调整，建议关注“科技+消费”的投资机会。

8. 消费弹性在二季度中后期有望显著提升，值得关注。

9. 风险提示包括政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险。