中邮证券-宏观研究：出口增速在合理波动区间内逐步放缓-240807

1. **出口增速放缓**：7月我国出口同比增速低于预期，主要受对日本、俄罗斯、东盟等国出口回落影响，且未来几个月出口增速可能继续下降。

2. **进口增速超预期**：7月进口增速大幅回升，农产品、机电和高新技术产品进口增长显著。

3. **下半年出口风险**：全年出口增速预计为1.2%左右，但下半年面临下行风险，特别是美国大选可能加剧全球贸易不确定性。

### 宏观研究总结 #### 1. 出口增速放缓 - **7月出口情况**：同比增速为7%，低于预期和前值，但好于季节性表现，延续边际回落趋势。

- **国别分析**：对美、欧、韩、东盟等国家的出口增速对整体出口产生正向拉动，但对东盟、日本、韩国、俄罗斯的出口增速回落显著，尤其是对日本和俄罗斯的出口由正转负。

- **产品分析**：交通运输工具出口韧性较强，汽车出口增速有所放缓，船舶出口增速边际改善；手机、集成电路等高科技产品保持韧性，音视频设备出口增速转负；地产后周期产品和劳动密集型产品出口均呈现回落。

#### 2. 进口增速回升 - **7月进口情况**：同比增速为7.2%，回升9.5个百分点，超出预期。

- **国别分析**：对美、欧、韩、东盟、俄罗斯的进口均有所改善，支撑进口增长。

#### 3. 未来展望 - **8月出口预期**：预计同比增速将回落至5.5%左右，主要受低基数效应减弱、出口运价指数回落、人民币升值及全球经济放缓影响。

- **全年出口预测**：全年出口增速预计在1.2%左右，较5月预期下调0.3个百分点，面临下行风险。

#### 4. 政治因素影响 - **美国大选不确定性**：特朗普的贸易政策可能加剧全球贸易摩擦，若其当选，可能导致进口商品价格上涨，同时也可能刺激短期“抢进口”行为。

- **哈里斯的执政理念**：需关注哈里斯的竞选政策，其理念尚未被市场充分消化，存在不确定性。

#### 5. 风险提示 - 全球贸易摩擦加剧、欧元区经济复苏不及预期、海外地缘政治冲突加剧等风险因素需谨慎关注。