基础化工行业：德邦证券-民爆行业深度系列②：西部大开发与化债背景下，民爆需求几何？-250328

- 在西部大开发和化债政策背景下，民爆行业需求呈现分化，新疆和西藏的炸药需求预计将显著增长。

- 新疆煤炭产能扩张和重大基础设施项目将推动炸药需求，预计2025年和2030年分别达到69.6万吨和99.5万吨。

- 西藏的铁路和水利项目将提升民爆需求，预计2025-2027年增量为6.1万吨至18.0万吨。

- 债务高风险区域的基建项目有望在政策支持下逐步恢复，提振民爆行业景气。

该投资报告分析了在西部大开发和化债政策背景下，民爆行业的需求变化。

民爆广泛应用于矿山、煤炭开采、铁路、水利等领域，2024年民爆生产企业的生产和利润总额预计分别为417亿元和96.4亿元，显示出行业的韧性。

新疆和西藏的炸药需求预计将显著增长，2025年新疆需求可达69.6万吨，西藏需求增量预计为6.1万吨，主要受益于煤炭和水利项目的推进。

债务较高的地区由于基建进展缓慢，需求受到影响，但下半年行业已有复苏迹象。

预计2025-2027年工业炸药供需缺口将持续偏紧，建议关注易普力、江南化工等相关企业。

风险包括原材料价格波动和政策不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 易普力：在新疆布局较多炸药产能，受益于未来炸药需求增长。

2. 江南化工：同样在新疆有较大炸药产能，预计将从需求增长中获益。

3. 广东宏大：在新疆市场有布局，未来炸药需求上升将带来利好。

4. 金奥博：作为民爆行业的一员，有望受益于整体市场的复苏。

5. 雅化集团：在民爆领域具备一定竞争力，未来需求增加将有助于业绩提升。

6. 雪峰科技：在新疆市场有较大产能，未来需求增长将直接利好公司业绩。

7. 高争民爆：作为民爆行业的参与者，预计将从市场复苏中获益。

8. 凯龙股份：在民爆产业链中占有一席之地，未来需求增长将促进公司发展。

9. 壶化股份：在民爆领域具备一定的市场份额，有望受益于需求上升。

10. 保利联合：作为民爆行业的一部分，未来市场需求的复苏将对其业绩产生积极影响。

推荐理由主要基于这些公司在新疆及西藏的布局，以及未来基础设施建设和煤炭产能扩张可能带来的民爆需求增长。