特海国际：海通国际-特海国际-9658.HK-点评报告：一季度同店翻台率同比提升，经营利润率短期承压-250525

投资标的：特海国际（9658.HK） 推荐理由：公司一季度收入同比增长5.4%，同店翻台率提升，东亚地区表现突出。

通过优化顾客体验和强化员工凝聚力，预计未来收入和净利将持续增长。

给予2025年1.8倍PS估值，目标价上调至19.1港元，维持“优于大市”评级。

特海国际2025年第一季度收入同比增长5.4%，归母净利润为1194万美元，主要得益于汇兑损失减少。

餐厅经营利润率下降至4.1%，同店翻台率提升至4.0次/天。

预计未来三年收入和净利将持续增长，维持“优于大市”评级，目标价上调至19.1港元。

特海国际于2025年第一季度收入为1.98亿美元，同比增长5.4%。

其中，餐厅经营收入为1.88亿美元，同比增长4.5%；外卖业务收入为0.04亿美元，同比增长37.9%；其他收入为0.054亿美元，同比增长22.7%。

归母净利润为1194万美元，相比于去年同期的净亏损446万美元，主要由于本季度汇兑亏损减少2040万美元，部分被经营利润下降抵消。

餐厅层面的经营利润率为4.1%，同比减少2.5个百分点。

截至2025年第一季度，公司餐厅数量为123家，同比净增加4家，新增4家新店，关闭3家表现不佳的门店。

东亚地区同店日均销售额同比增长16.3%。

累计接待顾客0.078亿人次，同比增长6.85%；整体客单价为24.2美元，同比下降2.8%；平均翻台率为3.9次/天，与去年持平。

在成本方面，原材料及易耗品成本增长7.0%至0.67亿美元，占收入比例34%；员工成本增长9.8%至0.7亿美元，占收入比例35.3%。

物业租金及相关开支增长26%至0.06亿美元，占收入比例2.8%。

公司采取了多项措施优化顾客体验和员工凝聚力，同时聚焦健康运营。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为8.8、9.8、10.8亿美元，归母净利分别为0.46、0.53、0.66亿美元。

给予公司2025年1.8倍PS估值，对应目标市值124亿港元，上调目标价24%至19.1港元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括门店扩张不及预期、市场竞争加大和食品安全风险。