岳阳林纸：民生证券-岳阳林纸-600963-2023年年报点评：收入盈利双触底，CCER重启打开弹性-240411

投资标的：岳阳林纸 推荐理由：公司拥有碳汇开发项目，预计未来净利润增长较快，同时文化纸产能落地和CCER重启将带来较高毛利率的碳汇收入，维持“推荐”评级。

1. 岳阳林纸2023年收入盈利双双下降，主要受文化纸需求低迷和竞争激烈影响，纸品毛利率下滑。

2. 公司通过CCER重启和深化管理架构改革，预计未来净利润将有所回升，对应PE估值合理，维持“推荐”评级。

3. 风险提示包括纸品下游需求不及预期和CCER审批进度不及预期。

1. 岳阳林纸的2023年年报数据，包括收入、归母净利润、扣非归母净利润、单Q4数据等。

2. 2023年文化纸行业全球整体消费量呈下行态势，造纸行业下游需求偏弱，国内整体竞争激烈，新产能投放和中小厂家开机率提升带来供给冲击，产品售价较同期下降；园林生态项目需求下降，诚通凯胜亏损面加大。

3. 公司各分业务的收入变动情况，销量情况，毛利率情况，费用率情况。

4. 公司净利润亏损的原因，包括造纸行业下游需求偏弱，产品售价下降，纸产品产量下降，受环保政策影响清理部分林木资产，园林生态行业市场低迷等。

5. 公司将双阳高科39.51%股权转让给实控人中国纸业，公司持有双阳高科38.72%股权。

6. 公司参与CCER交易，预计25年签约林业碳汇5,000万亩，预计24-26年归母净利润和对应PE估值。

7. 风险提示：纸品下游需求不及预期的风险，CCER审批进度不及预期。