健之佳：东吴证券-健之佳-605266-2023年报&2024一季报点评：自建及并购门店整合影响Q1利润，股权激励实施彰显发展信心-240430

投资标的：健之佳（股票代码：605266） 推荐理由：公司自建门店快速扩张，毛利率稳定，股权激励计划展现发展信心，未来净利润增长目标明确，具有投资潜力。

1）公司2023年营收和净利润增长，主要因重庆、辽宁及沈阳地区门店扩张和费用率保持稳定。

2）2024Q1营收增长，但净利润下降，主要因毛利率增加和门店整合影响。

3）公司实施股权激励计划，展现发展信心，未来净利润增长目标为60%，建议维持“买入”评级。

1. 2023年公司实现营收90.81亿元，归母净利润4.14亿元，同比增速分别为+20.84%和+10.72%。

2. 2024年Q1实现营收23.14亿元，归母净利润0.52亿元，同比增速分别为+6.79%和-31.51%。

3. 2023年公司自建门店799家，收购门店272家，重庆店数近600家，辽宁沈阳及5地市门店规模403家。

4. 2023年公司处方药和非处方药合计销售额提升27.53%。

5. 2023年公司向全体股东每10股派发现金红利12.85元（含税），现金分红总额1.66亿元，股息率2.55%。

6. 2024年Q1公司总门店数5263家，较年初净增加147家；云南省外门店数结构占比提升至42.33%，新店、次新店合计1163家。

7. 2024年Q1实现毛利率34.36%，净利率2.24%。

8. 2026年净利润增长目标较2023年为60%。

9. 2024年4月26日，公司发布股权激励计划，拟授予激励对象限制性股票数量1764900股，占已发行股本总额的1.37%。

10. 公司2024-2025年归母净利润预测为4.8/5.7亿元，2026年为6.9亿元，对应PE为13/11/9X。