振华科技：国金证券-振华科技-000733-业绩压力充分释放，看好今年迎来拐点-250424

投资标的：振华科技（000733） 推荐理由：公司业绩阶段性承压，但预计在军工行业恢复下，2025年业绩将迎来拐点。

子公司振华永光表现韧性，盈利能力有望改善。

随着订单回暖和积极备货，后续业绩将逐季释放，维持“买入”评级。

- 振华科技2024年业绩承压，营收和净利润分别下降33%和63.8%，主要受订单拖延和价格压力影响。

- 预计2025年公司业绩将迎来拐点，营收和净利润有望逐年增长，尤其随着军工行业复苏和订单回暖。

- 维持“买入”评级，认为公司作为军用元器件龙头，具备显著的业绩弹性和持续性优势。

振华科技（股票代码：000733）在2024年和2025年一季度的业绩表现如下：2024年实现营收52.2亿元，同比下降33.0%；归母净利润为9.7亿元，同比下降63.8%。

2025年第一季度实现营收9.1亿元，同比下降10.4%，环比下降38.6%；归母净利润为0.6亿元，同比下降42.6%，环比下降82.0%。

业绩承压的主要原因是订单拖延和价格下降。

预计2025年经营指标为营收57亿元，利润总额11.45亿元。

子公司方面，振华云科2024年营收6.6亿元，同比下降39.2%，净利润1.6亿元，同比下降68.1%；振华永光营收12.4亿元，同比下降38.0%，净利润5.0亿元，同比下降48.8%；振华富营收5.5亿元，同比下降32.5%，净利润1.2亿元，同比下降66.1%。

尽管子公司经营承压，振华永光的利润下滑幅度低于公司整体，显示出其在半导体分立器件领域的竞争壁垒和国产化潜力。

公司在2024年实现毛利率49.7%，净利率18.6%；2025年第一季度毛利率为42.5%，净利率6.4%。

受行业竞争加剧和采购节奏调整影响，利润率逐步压缩。

预计随着订单回暖，规模效应将改善利润率。

公司在2025年第一季度合同负债为3045万元，较2024年第四季度增长38.0%，存货为23.9亿元，较2024年第四季度增长6.5%。

这表明公司积极备货生产，以满足订单交付要求。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为12.8亿、16.3亿和19.7亿元，年均增长率为32%、28%和20%，对应的市盈率为23.4、18.3和15.2倍。

作为军用元器件平台型龙头，预计公司在行业复苏下将展现出显著的业绩弹性和持续性优势，维持“买入”评级。

风险提示包括军用元器件价格小幅下降和高端元器件国产化不及预期。