兆易创新：国金证券-兆易创新-603986-业绩持续增长，定制化存储开启新增长曲线-250823

投资标的：兆易创新（603986） 推荐理由：公司2025年上半年业绩持续增长，受益于消费电子国补政策和AI需求推动。

NorFlash和利基DRAM市场份额提升，定制化存储解决方案拓展顺利，预计未来净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 兆易创新2025年上半年实现营业收入41.50亿元，同比增长15%；归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%。

- 公司受益于消费电子国补政策和AI驱动的存储需求增长，积极提升市场份额，特别是在NorFlash和MCU领域表现突出。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和原材料价格风险。

公司名称：兆易创新（603986） 业绩概况： - 2025年上半年营业收入：41.50亿元，同比增长15.00% - 归母净利润：5.75亿元，同比增长11.31% - 2025年第二季度营业收入：22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40% - 归母净利润：3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27% 经营分析： - 2025年上半年淡季不淡，收入和利润同步增长，主要原因包括： 1. 消费电子国补政策拉动下游消费类需求释放 2. AI推动端侧存储容量升级，PC、服务器、汽车电子等领域对存储的需求增长 - 公司积极提升市场占有率，多个领域实现收入和销量的快速增长 - 核心增长逻辑为“国产替代+端侧AI”： 1. NorFlash领域：全球排名第二，中国内地第一，受国补拉动下游消费类需求增长，利基DRAM市场供不应求，DDR4产品占比提升，毛利率改善 2. MCU领域：继续深耕优质消费及工业市场，实现接近20%的同比增长 3. Deepseek加快AI推理和应用落地，定制化存储解决方案需求增加，青耘科技拓展客户进展顺利 盈利预测： - 2025-2027年归母净利润预测为：14.8亿元（2025年）、19.3亿元（2026年）、24.9亿元（2027年），同比增长率分别为33.9%、30.6%、29.4% - 对应市盈率（PE）：51倍（2025年）、39倍（2026年）、30倍（2027年） 评级：维持“买入”评级 风险提示： - 市场竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 新产品推广不及预期 - 汇率风险 - 解禁风险